>> 國泰君安-淮北礦業(yè)(600985)2023半年報業(yè)績點(diǎn)評：量價雙跌拖累Q2業(yè)績，長期成長無憂-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 962KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽，鄧鋮琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
量價雙跌拖累Q2業(yè)績；7-8月長協(xié)價維穩(wěn)，鋼鐵穩(wěn)增長方案未提平控，穩(wěn)增長政策拉動下，未來需求提升可期；在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，長期增長無憂。
投資要點(diǎn)：
下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持增持評級。公司23H1實現(xiàn)營收347億元(-3%)，歸母凈利36億元(+1%)，業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]到6月以來公司焦煤長協(xié)價下調(diào)，下調(diào)23~25年EPS至2.89、3.06、3.10(原3.32、3.70、4.03)元，給予23年6xPE，下調(diào)目標(biāo)價至17.34(原19.58)元，增持評級。
量價雙跌拖累Q2業(yè)績。公司Q2實現(xiàn)歸母凈利14.8億元(-24%)環(huán)比-30%，主因：1）Q2商品煤產(chǎn)/銷量565/472萬噸(環(huán)比-0.4%/-8%)；2）噸煤收入1142元/噸，環(huán)比下降246元，我們判斷其一因6月長協(xié)價下調(diào)，據(jù)wind，淮北焦精煤車板價6月7日起由2395元/噸下調(diào)至1890元/噸。其二因Q2精煤銷售占比下降，因為參考22年報公司精煤銷量占比約48%，而據(jù)洗精煤采購成本知Q1/Q2精煤售價為2165/1872元，若Q1、Q2精煤銷量占比均為48%理論上售價環(huán)比降117元，疊加公司混煤以長協(xié)為主價格穩(wěn)定，故Q2精煤銷量或環(huán)比下降。值得關(guān)注的是，公司噸煤成本623元/噸(環(huán)比-13%)，四項費(fèi)用合計16.8億元(環(huán)比-8%)，公司積極管控成本費(fèi)用。
7-8月長協(xié)價維穩(wěn)，鋼鐵穩(wěn)增長方案未提平控，穩(wěn)增長可期。1）淮北焦精煤車板價7月以來維持1890元/噸，長協(xié)趨穩(wěn)。2）8.25日，工信部等七部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》提出2023年鋼鐵行業(yè)供需保持動態(tài)平衡，平控預(yù)期下降，于焦煤、焦炭等原材料端的壓制減弱。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，長期增長無憂。據(jù)公司半年報披露，1）陶忽圖煤礦(800萬噸/年)預(yù)計25年底建成投產(chǎn)；2）60萬噸無水乙醇預(yù)計年底建成。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、煤價超預(yù)期下跌。
|
|
