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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，受部分客戶車型換代影響，業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于預(yù)期，公司未來將充分受益于被動(dòng)安全系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代浪潮，長(zhǎng)期替代潛力與成長(zhǎng)性值得期待。
　　投資要點(diǎn)：
　　 下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.56元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年二季度略低于預(yù)期，考慮到未來兩個(gè)季度下游客戶需求及價(jià)格的潛在波動(dòng)，調(diào)
　　整2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為0.72（-0.06）/1.02（-0.11）/ 1.38（-0.20）元。考慮到公司業(yè)務(wù)的高壁壘及產(chǎn)品拓展與國(guó)產(chǎn)替代帶來的成長(zhǎng)性，給予公司2024年28倍PE，略高于行業(yè)平均，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.56元，下調(diào)幅度為4%。
　　 Q2業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，安全氣囊業(yè)務(wù)增速放緩。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.70億元，同比增長(zhǎng)10.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)44.94%。其中Q2單季公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元，同比增長(zhǎng)55.00%，環(huán)比下降3.12%。新業(yè)務(wù)汽車安全氣囊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.42億元，同比增長(zhǎng)9.72%，受部分供貨車型換代影響增速放緩。
　　盈利能力同比實(shí)現(xiàn)提升，研發(fā)加大提升總費(fèi)用率。2023年上半年公司毛利率達(dá)30.99%，同比上升4.34pct，凈利率達(dá)13.40%，同比上升3.14pct，盈利能力同比有所提升。其中Q2單季公司毛利率達(dá)29.92%，同比上升3.32pct。2023年上半年總費(fèi)用率達(dá)16.53%，同比增加1.64pct，公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)7.43%，同比增加2.10pct。
　　充分受益國(guó)產(chǎn)替代浪潮，長(zhǎng)期替代潛力充足。公司已具備被動(dòng)安全系統(tǒng)集成供貨能力，認(rèn)證壁壘極高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好，有望充分受益于
　　被動(dòng)安全國(guó)產(chǎn)替代浪潮，被動(dòng)安全系統(tǒng)長(zhǎng)期替代潛力充足。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶產(chǎn)銷不及預(yù)期，新產(chǎn)品及客戶拓展不及預(yù)期。