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公司是被動(dòng)安全自主龍頭企業(yè)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車被動(dòng)安全系統(tǒng)供應(yīng)商，自成立以來一直從事汽車被動(dòng)安全業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括汽車安全帶總成及零部件以及特殊安全座椅等，目前也正在不斷拓展方向盤+安全氣囊業(yè)務(wù)。公司致力于國內(nèi)汽車被動(dòng)安全系統(tǒng)自主品牌的發(fā)展，堅(jiān)持“舒適、安全、可靠、環(huán)?！钡慕?jīng)營理念，為汽車行業(yè)提供完備的被動(dòng)安全系統(tǒng)解決方案。
　　被動(dòng)安全賽道價(jià)值量持續(xù)提升，全球格局集中國產(chǎn)替代空間大。被動(dòng)安全是整車安全功能的重要組成部分，一般由乘員約束系統(tǒng)和緩沖吸能裝置組成，其中乘員約束系統(tǒng)通常包括安全帶、安全氣囊等部件。安全帶作為被動(dòng)安全技術(shù)的基礎(chǔ)，表現(xiàn)出持續(xù)升級(jí)的特點(diǎn)：從最普通的緊急鎖止式→緊急鎖止限力式→預(yù)張緊限力式→電機(jī)預(yù)緊式，安全帶的功能愈發(fā)完善且價(jià)值量水平也在持續(xù)提升。安全氣囊的單車使用數(shù)量也將持續(xù)提升，目前六氣囊的配置正逐漸成為12萬元以上車型的全系標(biāo)配，且后續(xù)隨著整車安全性能要求的不斷提高而增加膝部氣囊等其他氣囊種類，安全氣囊的單車價(jià)值量將隨著氣囊單車配置數(shù)量的增加而持續(xù)提升。被動(dòng)安全行業(yè)的壁壘較高，存在著嚴(yán)格的認(rèn)證體系。外資企業(yè)憑借著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，疊加技術(shù)、規(guī)模等方面處于領(lǐng)先地位，基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)行業(yè)的壟斷競(jìng)爭(zhēng)。目前全球被動(dòng)安全行業(yè)三家主要的企業(yè)為奧托立夫、均勝安全以及采埃孚，2021年三家的市場(chǎng)份額分別為37%、27%和20%，合計(jì)占到全行業(yè)84%的市場(chǎng)份額。展望后續(xù)，優(yōu)質(zhì)的自主被動(dòng)安全企業(yè)憑借著成本以及服務(wù)響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
　　松原的成長驅(qū)動(dòng)：安全帶業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，氣囊方向盤成為第二曲線。安全帶方面，公司憑借技術(shù)、成本和服務(wù)響應(yīng)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)提升安全帶產(chǎn)品的市場(chǎng)份額；此外，高性能安全的功能復(fù)雜，安全性更好，價(jià)值量更高，特別是集成主被動(dòng)可逆預(yù)緊式安全帶（電動(dòng)安全帶）的價(jià)值量更是大幅提升，公司安全帶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。而方向盤+氣囊業(yè)務(wù)則是公司的第二曲線，公司于2021年實(shí)現(xiàn)方向盤+安全氣囊產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，目前已經(jīng)突破吉利、上通五菱、奇瑞汽車和合眾汽車等客戶，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.91億、2.64億、3.64億，EPS分別為0.85元、1.17元、1.62元，市盈率分別為27.21倍、19.68倍、14.26倍。公司作為汽車被動(dòng)安全系統(tǒng)自主龍頭，國產(chǎn)替代空間廣闊，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。