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事件概述：公司發(fā)布2023半年度報(bào)告。2023H1公司營(yíng)收218.8億元，同比下降22.7%；歸母凈利潤(rùn)53.0億元，同比下降9.5%；扣非后凈利52.7億元，同比下降9.7%。2023Q2公司營(yíng)收99.9億元，同比下降54.4%，環(huán)比下降16.0%；歸母凈利潤(rùn)19.2億元，同比下降43.4%，環(huán)比下降43.3%；扣非后凈利19.1億元，同比下降43.6%，環(huán)比下降43.1%。
　　煤炭售價(jià)下降，銷量小幅提升。2023H1，受市場(chǎng)煤價(jià)下跌影響，公司商品煤噸綜合售價(jià)為772.6元/噸，同比下降20.4%。23H1公司原煤產(chǎn)量2954萬(wàn)噸，同比上升0.4%；商品煤銷量2713萬(wàn)噸，同比上升3.8%。其中，噴吹煤銷量982萬(wàn)噸，同比上升8.3%；混煤銷量1536萬(wàn)噸，同比下降1.2%。
　　深挖內(nèi)部管理，積極推進(jìn)降本增效。公司推進(jìn)精益思想指導(dǎo)下的“算賬”文化，實(shí)現(xiàn)全員績(jī)效分級(jí)分類精準(zhǔn)考核和差異化薪酬分配。2023H1公司煤炭單位銷售成本為337元/噸，較23Q1下降14元/噸，較2022全年下降22元/噸。通過(guò)深挖管理降本增效，公司2023H1盈利同比下降幅度較小，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。
　　市場(chǎng)煤占比高，煤價(jià)上行周期盈利具備高彈性。在2021和2022年煤價(jià)上行周期，公司利潤(rùn)增速分別為245%、110%，盈利增速均位居煤炭板塊前列。公司的噴吹煤以及部分混煤均不受動(dòng)力煤限價(jià)政策影響，市場(chǎng)煤占比高，盈利彈性大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為451/456/457億元，同比為-16.91%/0.98%/0.25%；歸母凈利潤(rùn)為96/108/119億元（原139/167/202億元），同比為-32.4%/12.8%/9.7%；EPS分別為3.20/3.61/3.96元，對(duì)應(yīng)PE為5.35/4.74/4.32倍。公司持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理，提升經(jīng)營(yíng)效率降低成本，在煤價(jià)下行期盈利相對(duì)穩(wěn)健。煤價(jià)上行期，市場(chǎng)煤占比高盈利具備高彈性。在山西省提升煤企證券化率的政策背景下，潞安集團(tuán)未上市非整合礦合計(jì)產(chǎn)能約2030萬(wàn)噸/年，未來(lái)有望逐步注入上市公司。2022年分紅率提升至60%，“現(xiàn)金?！碧卣黠@現(xiàn)。給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌；需求恢復(fù)緩慢；資產(chǎn)注入不及預(yù)期。