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事件：中礦資源發(fā)布2023年半年報(bào)公司23H1收入36.02億元，同比+5.58%，歸母凈利潤15.02億元，同比+13.59%。其中單Q2收入15.30億元，同比-2.17%，歸母凈利潤4.07億元，同比-25.78%。
　　鋰礦：自給率大幅提升，帶動(dòng)成本優(yōu)化。23H1公司鋰電新能源原料開發(fā)與利用業(yè)務(wù)收入26.97億元，同比-0.75%，銷量為9740.76噸，均價(jià)約為27.7萬元/噸。23H1公司鋰礦自給率大幅提升，自有礦銷量達(dá)7391.46噸，自給率75.88%（2022年為19.43%），后續(xù)伴隨津巴布韋Bikita400萬噸/年產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)，公司鋰鹽業(yè)務(wù)的原料將實(shí)現(xiàn)完全自給。從利潤角度，23H1公司鋰電新能源原料開發(fā)與利用業(yè)務(wù)毛利率為65.78%，同比+4.99pcts，自給率提升帶動(dòng)成本優(yōu)化。
　　銫銣礦：下游應(yīng)用持續(xù)拓展，量利齊升穩(wěn)步增長。23H1公司稀有輕金屬(銫、銣)資源開發(fā)與利用收入5.33億元，同比+47.15%，毛利3.53億元，同比+53.44%。其中銫銣鹽精細(xì)化工業(yè)務(wù)收入3.34億元（同比+61.01%），毛利2.46億元（同比+62.95%），銷量445.79噸（同比+30.81%），主要得益于持續(xù)拓展銫銣鹽精細(xì)化工應(yīng)用場景，提升市場規(guī)模和銷售收入；甲酸銫業(yè)務(wù)收入1.99億元（同比+28.55%），毛利1.08億元（同比+35.41%）。
　　新建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，成長前景值得期待。公司持續(xù)推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)：1）春鵬鋰業(yè)年產(chǎn)3.5萬噸高純鋰鹽項(xiàng)目23Q4投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)6.6萬噸的電池級(jí)鋰鹽產(chǎn)能；2）2023年7月津巴布韋Bikita鋰礦200萬噸/年（透鋰長石）改擴(kuò)建工程項(xiàng)目和200萬噸/年（鋰輝石）建設(shè)工程項(xiàng)目相繼建設(shè)完成并正式投料試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)化學(xué)級(jí)透鋰長石精礦30萬噸和鋰輝石精礦30萬噸；3）加拿大Tanco礦山18萬噸/年鋰輝石采選生產(chǎn)線生產(chǎn)順利，產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)回并投入使用。
　　投資建議
　　公司是銫銣鹽精細(xì)化工領(lǐng)域龍頭，具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，鋰礦方面伴隨資源放量，公司自給率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)收入規(guī)模和盈利能力提升。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為38.8/48.2/54.3億元（新增2025年預(yù)測，2023-2024年前值為49.95/68.15億元，謹(jǐn)慎考慮鋰價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)下調(diào)），對(duì)應(yīng)PE分別為7.4/6.0/5.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　鋰鹽及銫鹽價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)