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事件：公司發(fā)布23年半年報(bào)：2023H1年公司實(shí)現(xiàn)營收34億元，YoY+15%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.4/6.6億元，YoY+20%/12%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收22億元，YoY+42%；歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為5.4/5.0億元，YoY+96%/+74%。
　　點(diǎn)評：
　　國內(nèi)量額雙增，經(jīng)營趨勢持續(xù)向好。23H1年公司內(nèi)銷/外銷收入13/20億元（分別占比總營收40%/60%）。國內(nèi)方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)，23H1年石頭掃地機(jī)線上零售均價(jià)為3719元（YoY-6%），線上零售額/量同比+14%/+20%，銷額/量市占率同比+2.0/+1.2pct，國內(nèi)推出G10S/P10/G20系列掃地機(jī)、A10系列吸塵器；國外方面，根據(jù)23H1業(yè)績會(huì)公司交流，公司高價(jià)位段產(chǎn)品策略拉動(dòng)Q2增長，其中歐洲/亞太/北美海外收入占比分別為50%/30%/20%。
　　23H1毛利率同比提升，費(fèi)用端同比下滑。23H1年公司毛利率為51.1%，同比+2.9pcts，其中23Q2毛利率為51.7%，同比+2.9pct，毛利率改善主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善+人民幣貶值+設(shè)計(jì)降本&供應(yīng)鏈商務(wù)降本。23H1/23Q2歸母凈利率為21.9%/24.2%，同比+0.8/+6.7pct，23Q2凈利率大幅提升受益于毛利率提升+費(fèi)用率下降。23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.4%/2.7%/7.0%/-2.9%（同比-1.0/+0.6/+0.0/-0.4pct）。銷售費(fèi)用率下降主要因?yàn)椋?）收入結(jié)構(gòu)變化，歐洲亞太銷售恢復(fù)較好，低費(fèi)用率渠道收入高增；2）銷售推廣投放效率提升。資產(chǎn)負(fù)債表方面，23H1公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)56億元，占總資產(chǎn)比達(dá)46%，經(jīng)營安全墊充分；23H1應(yīng)收款項(xiàng)同比減少46%、應(yīng)付款項(xiàng)同比增加64%。現(xiàn)金流方面，23H1公司經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額10.2億元，同比增加529%。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司為智能掃地機(jī)器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)，考慮到國內(nèi)外需求邊際向好，疊加公司在行業(yè)競爭中優(yōu)勢不斷提升，上調(diào)公司2023-25年歸母凈利潤預(yù)測分別為16/18/21億元（較前次盈利預(yù)測分別上調(diào)66%/68%/69%），現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE為25/22/19倍。公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁+盈利能力長期上行，伴隨著消費(fèi)復(fù)蘇需求回暖，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)增長，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料明顯漲價(jià)，市場競爭加劇，海運(yùn)通路不暢。