>> 民生證券-首旅酒店(600258)2023年中報點評：經(jīng)營穩(wěn)步修復，暑期亮眼靜待高端發(fā)力-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風 |
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事件：公司發(fā)布23H1中報，景區(qū)業(yè)務增長明顯。整體來看，2023H1公司實現(xiàn)營收36.08億元/恢復至19年同期的90.42%，歸母凈利潤2.80億元/恢復至19年同期的76.28%，扣非歸母凈利潤為2.33億元/恢復至19年的69.54%。其中酒店業(yè)務營收33.24億元/恢復至19年同期的88.88%，利潤總額2.33億元/恢復至19年的53.2%；景區(qū)運營業(yè)務營收2.84億元/恢復至19年的113.6%，利潤總額1.57億元/恢復至19年的132%。季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營收19.53億元/恢復至19年同期的95.40%，歸母凈利潤2.03億元/恢復至19年同期的69.21%，扣非歸母凈利潤1.85億元/恢復至19年的66.30%。其中酒店業(yè)務營收18.55億元/恢復至19年同期的95.41%，利潤總額2.29億元/恢復至19年同期的60.42%；景區(qū)運營業(yè)務營收0.98億元/恢復至19年同期的122.5%，利潤總額0.42億元/恢復至19年同期的52.4%
經(jīng)營表現(xiàn)復蘇顯著，經(jīng)濟型恢復領(lǐng)先。23Q2平均RevPAR為162元/YoY+78.2%/恢復至19年同期的99.9%；平均房價240元/YoY+32.8%；入住率為67.5%/較22年同期+17.2pcts。其中，按品類來看，經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店RevPAR分別為145/220/93元，同比+80.3%/83.5%/67.3%，分別恢復至19年同期的103.1%/91.5%/82.2%。經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店平均房價分別為201/320/164元，同比+33.6%/36.1%/13.2%。經(jīng)濟型/中高端/輕管理酒店出租率分別為72.0%/68.8%/56.8%，較22年同期+18.6/17.8/18.3pcts。公司不含輕管理RevPAR 7/8月分別恢復至19年的124%/122%，受旅游旺季拉動，經(jīng)營表現(xiàn)強勢，Q3業(yè)績值得期待。
開店總體穩(wěn)健，輕管理拓店明顯。23Q2門店毛開316家/關(guān)店158家/凈開158家，毛開店中經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他分別新開44家/52家/219家/1家，中高端/輕管理分別占毛開店數(shù)16.5%/69.3%。23Q2中高端酒店凈新開59家，高端酒店數(shù)占比提升至25.89%，中高端酒店房間量占比提升至37.41%，中高端產(chǎn)品占酒店收入達到57.01%，同比+6.31pcts。23Q2輕管理凈開店107家，同比+282.14%。23H1華驛新開酒店204家，云品牌新開酒店152家，占新開店總數(shù)比例分別為38.78%/28.90%。截至23Q2，公司儲備店達到2000家，其中經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他占比分別為13.2%/27.8%/58.9%/0.1%，較23Q1增加93家，維持持續(xù)增長，為后續(xù)拓店提供充分支撐。
投資建議：公司7/8月RevPAR恢復度超預期，Q3經(jīng)營彈性值得期待；拓店方面，中高端依靠如家商旅/精選，整體依賴輕管理拓店的情況跟此前一致，高奢品牌注入、體系打造帶來新增量。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為7.6/10.0/12.0億元，對應PE分別為27x/20x/17x，維持“推薦”評級。
風險提示：公司標準店擴張速度不及預期風險，酒店集團競爭加劇風險。
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