>> 華泰證券-億緯鋰能(300014)美國合資建廠，電池出海新突破-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 902KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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合資美國建廠，劍指商用車動力電池市場
公司公告與戴姆勒卡車、PACCAR以及康明斯合資建設(shè)21GWh電池產(chǎn)能，主要面向美國商用車市場，有望幫助公司打開北美動力市場。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為2.46/3.18/4.09元。參考可比公司23年Wind一致預(yù)期下平均PE 29倍，考慮公司動力與儲能電池業(yè)務(wù)高彈性，給予估值溢價，給予公司23年合理PE 34倍，對應(yīng)目標(biāo)價83.57元（前值78.65元），維持“買入”評級。
公告與美國卡車龍頭合資北美建廠
9月6日，公司公告全資孫公司億緯美國與戴姆勒卡車、PACCAR以及康明斯合資建設(shè)21GWh鋰電池產(chǎn)能，初期預(yù)計(jì)主要集中于磷酸鐵鋰電池路線，主要面向美國商用車市場。本次合作，公司出資1.5億美元以及開發(fā)、制造和商業(yè)化許可，持股10%，并收取授權(quán)許可費(fèi)；康明斯、戴姆勒卡車、PACCAR各出資8.3億美元，各持股30%。戰(zhàn)略合作預(yù)計(jì)降低產(chǎn)品的開發(fā)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，同時合作伙伴將成為合資公司的主要客戶，并將購買全部或絕大部分產(chǎn)品。
補(bǔ)貼政策助推美國卡車電動化，市場空間廣闊
根據(jù)IRA法案，對于重量16000磅以上（4級及以上卡車）商用車給予單車最高4萬美元稅收抵免，其他商用車為最高7500美元。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)RMI測算，補(bǔ)貼后，即使對于長途運(yùn)輸，2028年前也有望實(shí)現(xiàn)卡車的油電平價，加速重卡電動化。而且對于商用車，目前并無針對電池制造及關(guān)鍵礦產(chǎn)產(chǎn)地的限制，利好國內(nèi)企業(yè)。根據(jù)NADA，22年美國8級重卡銷量25.4萬輛，同比+15%；4-7級中型卡車銷量22.2萬輛，同比-6%。假設(shè)4-7/8級車單車帶電量240/600kWh及遠(yuǎn)期30%/50%電動化，按22年銷量估計(jì)，美國4-8級中重型卡車市場對應(yīng)電池需求62/103GWh，空間廣闊。
合資股東有助公司打開海外市場，出海加速
本次合資股東中，戴姆勒卡車與PACCAR均為美國卡車龍頭。根據(jù)NADA，22年戴姆勒旗下Freightliner/Western Star品牌合計(jì)在美國8級重卡市占率40.4%，PACCAR旗下Peterbilt與Kenworth合計(jì)29.7%；Freightliner在美國4-7級卡車市占率22.7%，Peterbilt與Kenworth合計(jì)4.0%。公司此前已獲寶馬大圓柱電池定點(diǎn)，并與匈牙利投建工廠，本次合作有望幫助公司打開北美動力電池市場，也體現(xiàn)客戶對公司技術(shù)與運(yùn)營能力認(rèn)可。
風(fēng)險提示：軟包三元電池、磷酸鐵鋰電池出貨量不及預(yù)期；思摩爾業(yè)績不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；新能源汽車銷量不及預(yù)期。
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