>> 浙商證券-福瑞達(600223)2023H1中報點評報告：福瑞達醫(yī)藥利潤同增14%，轉型進行時-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯秀潔,王長龍,周明蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績概覽：核心子公司福瑞達醫(yī)藥利潤同增14%，轉型進行時。
23H1：公司收入/歸母凈利/扣非凈利分別為24.7/1.9/0.63億元，同比-49%/+1%/-67%。Q1地產(chǎn)板塊首批資產(chǎn)交割確認投資收益，凈利潤正增。
生物醫(yī)藥板塊核心子公司福瑞達醫(yī)藥利潤同增14%。23H1公司核心子公司福瑞達醫(yī)藥營收14.7億（同增14%），歸母凈利1.19億（同增14%）；23Q2營收8.2億（同增10%），歸母凈利0.75億（同增4%）。
剝離地產(chǎn)開發(fā)，堅定轉型。公司于23年3月3日完成第一批次地產(chǎn)相關6家標的的資產(chǎn)交割；剩余2家將于23年10月31日前完成交割。
化妝品：堅持“4+N”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，收入同增9%，核心子公司凈利率近9%
從收入端來看：23H1公司化妝品業(yè)務收入11.1億（同增9%）；其中Q14.7億（同增13%）/Q26.3億（同增7%）。
1）品牌端：璦爾博士和頤蓮Q2增速有所分化。頤蓮：23H1收入3.9億（同增1%），Q11.7億（同增6%）/Q22.2億（同比下降2%）。璦爾博士：23H1收入6.0億（同增14%），Q12.4億（同增8%）/Q23.6億（同增18%）其他品牌：23H1收入1.2億（同增16%），Q10.6億（同增84%）/Q20.6億（同比下降15%）
2）產(chǎn)品端：頤蓮明星單品補水噴霧2.0和新品嘭嘭霜高增；璦爾博士益生菌、褐藻系列持續(xù)上量（打造益生菌面膜2.0、反重力水乳、熬夜水乳等爆款產(chǎn)品）。
3）渠道端：拼多多渠道增長靚麗。
從盈利來看：化妝品毛利率提升，凈利率同比略降。23H1公司化妝品業(yè)務毛利率63%（+2.3pcts），主要系高毛利產(chǎn)品占比提升+降本增效，但凈利率略降（以福瑞達生物股份測算）。
醫(yī)藥：Q1高增系特殊事件催化，Q2恢復正常，產(chǎn)品結構優(yōu)化帶動毛利率提升
從收入端來看：23H1公司醫(yī)藥業(yè)務收入2.9億（同增38%），其中Q1/Q2同增59%/22%。Q1高增主要系22Q1低基數(shù)+23Q1特殊事件下藥品銷量增加+公司積極拓展線上渠道，Q2恢復正常增速。
從盈利能力來看：23H1公司醫(yī)藥業(yè)務毛利率56.3%（同增2.2pcts），主要系打造產(chǎn)品結構優(yōu)化，打造頸痛顆粒、通宣理肺等大單品。醫(yī)藥核心子公司貢獻利潤約4493萬元。其中1）明仁福瑞達（中成藥為主）實現(xiàn)凈利潤945萬，以持股比例60.71%計算，貢獻歸母凈利574萬；2）博士倫福瑞達（眼骨科產(chǎn)品為主）貢獻投資收益3919萬元。
原料及衍生品：Q2收入恢復雙位數(shù)正增。23H1公司原料及衍生品業(yè)務收入1.7億（+7%），毛利率35.5%（+2.5pcts），主要系高毛利客戶定制產(chǎn)品收入增加。
盈利能力：公司卡位高成長高景氣的玻尿酸賽道，出置地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務，將聚焦高成長性、高附加值的醫(yī)藥健康板塊（以原料+化妝品+醫(yī)藥為主），盈利能力及估值水平有望迎來雙升?？紤]到二季度化妝品增速略放緩，我們略下調(diào)盈利預測，預計23-25年公司歸母凈利潤為3.5/4.3/5.4億元，同比+675%/22%/25%，當前市值對應PE為26/22/17倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險；盈利能力波動風險；重大資產(chǎn)出售不確定性等
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