>> 國信證券-固定收益專題報告：構(gòu)建三核資產(chǎn)配置框架擴(kuò)散指數(shù)-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 956KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,趙婧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要結(jié)論：基于（名義經(jīng)濟(jì)增長率，社會融資總量）、（名義經(jīng)濟(jì)增長率，社會融資總量，“信—票”增速差）這兩個資產(chǎn)配置分析框架組合的擴(kuò)散指數(shù)對于債券利率的解釋度較高。
三核資產(chǎn)配置框架：“增長+通脹”美林投資時鐘的核心主線是名義經(jīng)濟(jì)增速；“貨幣+信用”風(fēng)火輪主線的核心主線是社會融資總量余額同比增速；信貸庫存周期主線是“信貸余額增速-票據(jù)貼現(xiàn)余額增速”之差。
構(gòu)建三核資產(chǎn)配置框架擴(kuò)散指數(shù)：采取等權(quán)重擴(kuò)散合成的方式，依次對名義經(jīng)濟(jì)增長率、社會融資總量余額同比增速以及“信—票”增速差進(jìn)行擴(kuò)散指數(shù)的處理，合成“三核擴(kuò)散指數(shù)。
三核擴(kuò)散指數(shù)對于資產(chǎn)價格的解釋實(shí)證：三核擴(kuò)散指數(shù)與股、債資產(chǎn)價格之間較相關(guān)，其變化方向?qū)τ诠蓛r、利率變化方向的解釋程度較高。
三核擴(kuò)散指數(shù)環(huán)比變化幅度的意義：當(dāng)三個基礎(chǔ)模型發(fā)出的方向都一致時，擴(kuò)散指數(shù)的環(huán)比增量即為+3或-3，這意味著三個邏輯框架發(fā)出方向信號市相同的，對于資產(chǎn)價格變化方向的解釋力度理論而言是最大的。而當(dāng)三個基礎(chǔ)模型所各自發(fā)出的信號相悖時，擴(kuò)散指數(shù)的環(huán)比增量就開始降低，例如降低到+2、+1或-2、-1，這個過程中，雖然擴(kuò)散指數(shù)依然在向上或向下，但是驅(qū)動力度已經(jīng)開始降低，即意味著擴(kuò)散指數(shù)對于資產(chǎn)價格變化方向的解釋力度開始有所弱化。
三核擴(kuò)散指數(shù)與單核主線指數(shù)的解釋效果對比：三核擴(kuò)散指數(shù)與三條核心主線的趨勢變化都具有較為明顯的相關(guān)性，它對于10年期國債利率的解釋度高于單核主線指數(shù)。
三核擴(kuò)散指數(shù)與其他擴(kuò)散指數(shù)的解釋效果比較：基于（名義經(jīng)濟(jì)增長率，社會融資總量）、（名義經(jīng)濟(jì)增長率，社會融資總量，“信—票”增速差）這兩個資產(chǎn)配置分析框架組合的“兩核擴(kuò)散指數(shù)”和“三核擴(kuò)散指數(shù)”對于債券利率的解釋度更高。
風(fēng)險提示：本報告為歷史分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細(xì)閱讀報告末頁“免責(zé)聲明”
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