>> 銀河證券-每日晨報(bào)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 635KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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總量：基于對(duì)當(dāng)前中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的綜合分析，我們認(rèn)為未來3-6個(gè)月中美各自進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的判斷可能偏樂觀，而且考慮到地緣政治和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)向投資，中美庫(kù)存周期共振會(huì)明顯減弱。跳出“周期”，看“周期”：當(dāng)下全球和中國(guó)很多短期問題的根源更多是來自中長(zhǎng)期因素力量的增強(qiáng)，從而導(dǎo)致關(guān)注中短周期的宏觀研究框架出現(xiàn)失靈。投資者應(yīng)該跳出短周期分析框架，更多從中長(zhǎng)期視角來分析新問題、探索新出路。A股行業(yè)配置建議：當(dāng)前，中國(guó)的庫(kù)存周期在主動(dòng)去庫(kù)存向被動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)化的過程中，去庫(kù)存的壓力仍在。近期主動(dòng)去庫(kù)存階段——家用電器、醫(yī)藥生物、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)品行業(yè)在經(jīng)濟(jì)衰退期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好的細(xì)分領(lǐng)域或標(biāo)的；受技術(shù)變革影響、對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退敏感性較低的跨周期行業(yè)，如計(jì)算機(jī)。未來被動(dòng)去庫(kù)存階段——國(guó)防軍工、非銀金融、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、汽車等順周期行業(yè)。被動(dòng)去庫(kù)相較主動(dòng)去庫(kù)階段，行業(yè)存明顯輪轉(zhuǎn)。須注意大消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域中，在內(nèi)需明顯不足背景下，應(yīng)多關(guān)注業(yè)績(jī)績(jī)優(yōu)的板塊或標(biāo)的。
宏觀：伯明翰破產(chǎn)——茶杯中的風(fēng)波。本次財(cái)政困境主要源于英國(guó)在應(yīng)對(duì)當(dāng)前高通脹下的財(cái)政緊縮政策。我們判斷如果之后英國(guó)政府選擇介入該問題，也將附加較為嚴(yán)苛的條件，例如解散現(xiàn)有市政府委員會(huì)。英國(guó)中央和地方政府過去也長(zhǎng)期面臨財(cái)權(quán)與支出事權(quán)不匹配的問題，英國(guó)地方政府面對(duì)類似于伯明翰政府的財(cái)政缺口時(shí)，只能宣布政府破產(chǎn)。而正是由于其地方在財(cái)政中的“自主權(quán)”較低，其地方政府破產(chǎn)，除了影響本地居民的福利支出之外，大概率不會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，中國(guó)未來在化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過程中，政策大方向也是通過債務(wù)置換和中央加杠桿來降低地方政府的整體債務(wù)率。
金工：擴(kuò)散指數(shù)相較于動(dòng)量因子可以更好的捕捉行業(yè)趨勢(shì)，但近年因子表現(xiàn)有弱化趨勢(shì)。納入波動(dòng)率的低波擴(kuò)散因子穩(wěn)定性相較于原擴(kuò)散指數(shù)有明顯提升。我們將低波擴(kuò)散因子應(yīng)用在滬深300進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)選股?；販y(cè)結(jié)果顯示，采用低波擴(kuò)散因子構(gòu)建的行業(yè)輪動(dòng)策略在滬深300內(nèi)選股表現(xiàn)出色，策略明顯跑贏基準(zhǔn)，并可以獲得較為穩(wěn)健的超額收益。行業(yè)輪動(dòng)策略可實(shí)現(xiàn)年化收益率10.6%，相對(duì)滬深300年化超額為6.3%。
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