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公司發(fā)布2023年中報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.58億元，YoY-11.92%；實(shí)現(xiàn)毛利率30.54%，YoY-8.90pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.48億元，YoY-36.98%，實(shí)現(xiàn)扣除股份支付影響后的凈利潤(rùn)為17,048.85萬元，YoY-36.00%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元，YoY-12.66%，QoQ+2.98%；實(shí)現(xiàn)毛利率29.68%，YoY-9.49pct，QoQ-1.74pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.83億元，YoY-32.16%，QoQ+27.26%。總體來看，公司業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善，23Q2營(yíng)收、凈利均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。
　　積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，拓展高附加值市場(chǎng)。從應(yīng)用結(jié)構(gòu)上來看，公司持續(xù)提升新能源汽車和充電樁、光伏儲(chǔ)能、服務(wù)器電源等高附加值市場(chǎng)的拓展力度。（1）汽車領(lǐng)域中，公司車規(guī)產(chǎn)品已大批量交付近60家Tier1廠商及終端車企，并實(shí)現(xiàn)對(duì)動(dòng)力安全等新領(lǐng)域的導(dǎo)入；同時(shí)公司持續(xù)加大與比亞迪的合作規(guī)模，目前已覆蓋比亞迪的全系列車型，　在國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商份額中處于領(lǐng)先地位。（2）光伏領(lǐng)域中，面對(duì)光伏IGBT市場(chǎng)發(fā)生的供需變化，公司積極推動(dòng)大電流單管和模塊產(chǎn)品的放量進(jìn)度；目前子公司金蘭半導(dǎo)體首條IGBT模塊封測(cè)生產(chǎn)線已建設(shè)完成，同時(shí)應(yīng)用于110KW光伏逆變器上的首款產(chǎn)品已開發(fā)完成，并計(jì)劃于23年下半年完成1200V模塊產(chǎn)品的開發(fā)。我們認(rèn)為，盡管23H1市場(chǎng)相對(duì)較弱，公司銷售規(guī)模有所降低，但公司積極拓展高端市場(chǎng)，有望一定程度上抵御行業(yè)下行波動(dòng)，于新產(chǎn)品新領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)突破。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.15、1.58、2.05元/股。參考可比公司估值水平，綜合考慮公司行業(yè)地位、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、成長(zhǎng)空間等因素，給予公司23年35倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值40.23元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)景氣波動(dòng)，供應(yīng)商依賴風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等