>> 東方證券-8月美國就業(yè)數(shù)據(jù)點評：勞動力供給繼續(xù)修復(fù)，帶動就業(yè)市場放緩和軟著陸-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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研究結(jié)論
美東時間9月1日周五8:30，美國勞工局發(fā)布8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)18.7萬vs預(yù)期17萬，高于預(yù)期，但前兩個月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被大幅下修，合計減少約11萬人；時薪環(huán)比增速0.4%，高于預(yù)期0.3%；失業(yè)率3.8%，大幅高于預(yù)期值3.5%。勞動參與率為62.8%，高于前值62.6%。
分行業(yè)來看，仍然依靠服務(wù)業(yè)擴張支撐。就業(yè)的擴張仍然來自3個主要行業(yè)：教育醫(yī)療業(yè)、休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)，分別新增10.2萬人、4萬人和1.9萬人，這幾個行業(yè)的雇傭規(guī)模相較于大流行之前，仍有相當(dāng)?shù)娜笨?。建筑業(yè)、制造業(yè)分別新增就業(yè)人數(shù)2.2萬人和1.6萬人，較前值有所回暖。此外，信息業(yè)延續(xù)弱勢，就業(yè)人數(shù)減少1.5萬人；受北美最大的物流企業(yè)之一Yellow Corp破產(chǎn)停止運營影響，運輸倉儲業(yè)就業(yè)人數(shù)大幅減少3.4萬人。
薪資：我們將總工時和時薪的變化加總作為名義勞動報酬收入的代理指標(biāo)，計算顯示，8月平均時薪同比增速較前值小幅下降，工時總量同比增速反彈，勞動報酬增長幅度由7月的5.65%回升至6.12%，工資收入增長對應(yīng)消費動能強化。構(gòu)建近期薪資增速的前瞻指標(biāo)空缺率/失業(yè)率，該指標(biāo)領(lǐng)先薪資增速約12個月，處于震蕩下行的趨勢中，隨著空缺率持續(xù)回落，失業(yè)率開始攀升，該指標(biāo)預(yù)計將繼續(xù)下行，意味著薪資增速后續(xù)回落的確定性較強。
本期數(shù)據(jù)總體反映出美國就業(yè)市場正有序放緩和軟著陸。一方面，勞動力供給繼續(xù)修復(fù)，主要受到外國勞動力人口和勞動參與率的大幅回升拉動，總勞動力人口大幅上升73.6萬人，就業(yè)人口上升22.2萬人，導(dǎo)致失業(yè)率從3.5%上升至3.8%。另一方面，職位空缺數(shù)和職位空缺率正連續(xù)快速下行，離職率也呈下降趨勢，反映出勞動力需求降溫。供給和需求共同作用下美國就業(yè)市場正有序放緩，但服務(wù)業(yè)擴張仍在一定程度上支撐著美國就業(yè)熱度，總體就業(yè)市場呈現(xiàn)出軟著陸的特征。服務(wù)業(yè)（教育醫(yī)療業(yè)、休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)）占總體就業(yè)人數(shù)的比重超40%，近幾個月這三個行業(yè)空缺率持續(xù)下行，導(dǎo)致服務(wù)業(yè)較疫情前的雇傭缺口有所擴大。服務(wù)業(yè)在疫情期間丟失的勞動人口返崗就業(yè)，是當(dāng)前服務(wù)業(yè)擴張的主要驅(qū)動。這種擴張并非源于雇傭需求的超額反彈，而是供給缺口修復(fù)推動的。與其它行業(yè)相比，相對高空缺+高失業(yè)的組合意味著服務(wù)業(yè)將持續(xù)成為就業(yè)規(guī)模的貢獻主力，在雇傭缺口補齊之前，就業(yè)規(guī)模較快擴張、薪資增速持續(xù)下移都會持續(xù)，支撐美國就業(yè)市場韌性。
貨幣政策預(yù)期：非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，10點公布的PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，8月ISM制造業(yè)PMI錄得47.6，雖仍處收縮區(qū)間但高于預(yù)期值47，較前值46.4大幅上升，兩份數(shù)據(jù)影響下，美元和美債收益率均先跌后漲，美元指數(shù)收104.24，2年期和10年期美債收益率分別上行1.5bp和7bp。相對偏冷的就業(yè)數(shù)據(jù)小幅降低了市場的貨幣政策預(yù)期，目前市場定價9月不加息的概率為94%，加息25bp概率僅為6%，同時11月不加息的概率上升至64.6%。
風(fēng)險提示
疫情對就業(yè)數(shù)據(jù)的擾動持續(xù)性難以預(yù)測。
后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)非線性變化的可能性。
經(jīng)濟快速衰退對于就業(yè)形成沖擊。
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