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事件：2023年8月17日，公司發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》，公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.99億元，同比-19.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+17.30%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)28.50%。
　　工程機(jī)械和工業(yè)傳動(dòng)需求不及預(yù)期，公司Q2營(yíng)收端承壓：?jiǎn)慰炊径?，公司?shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，同比-31.05%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+2.55%，主要系1）工程機(jī)械在房地產(chǎn)新建需求減弱、中小基建項(xiàng)目開(kāi)工率不及預(yù)期等因素影響下或仍處于筑底期，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)訂單總體上低于預(yù)期，2）工業(yè)傳動(dòng)產(chǎn)品訂單減少導(dǎo)致收入下降。同時(shí)，風(fēng)電新增裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)但低于預(yù)期，部分主機(jī)廠裝機(jī)計(jì)劃推遲，導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售有所滯后，增長(zhǎng)額未達(dá)預(yù)期。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有所提升。單看二季度，公司銷(xiāo)售毛利率/銷(xiāo)售凈利率分別為26.09/11.65%，同比+6.37/3.88pct，環(huán)比+3.83/-0.66pct，盈利能力有所提升主要系（1）公司產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)變化及期間費(fèi)用同比有所減少；（2）參股公司蕭山農(nóng)商銀行凈利潤(rùn)增加，使公司投資收益同比有所增加；（3）其他收益同比下降，使非經(jīng)常性損益同比有所減少。面對(duì)全球與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，公司加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品創(chuàng)新，上半年，公司共完成新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)57項(xiàng)、關(guān)鍵零部件開(kāi)發(fā)12項(xiàng)，保障市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　持續(xù)深化內(nèi)部改革，逐步落實(shí)降本增效。一方面，公司將繼續(xù)優(yōu)化組織和管理架構(gòu)，加大績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)幅度，落實(shí)人才培養(yǎng)。另一方面，公司將加強(qiáng)技改力度，推進(jìn)信息化系統(tǒng)應(yīng)用，提升智能制造水平和關(guān)鍵工序能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.03/27.38/30.60億元，歸母凈利潤(rùn)2.53/2.86/3.20億元。對(duì)應(yīng)PE分別為14.99/13.23/11.85倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)