>> 長江證券-明陽智能(601615)Q2經(jīng)營實(shí)現(xiàn)扭虧，毛利環(huán)比顯著改善-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 466KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,司鴻歷 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收約105.6億元，同比下降26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.5億元，同比下降73%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.4億元，環(huán)比增長188%，歸母凈利8.8億元，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧；落于此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間偏上限位置。
事件評論
半年維度看，23H1公司營收同比有所下降；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率18%，同比下降約7pct；期間費(fèi)用率約12.7%，同比提升1.7pct，其中：公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別約為4.8%、3.7%、4.3%，分別同比提升0.7pct、1.3pct、0.5pct，財務(wù)費(fèi)用率約為-0.1%，同比下降0.8pct。最終，公司實(shí)現(xiàn)銷售凈利率約6.2%，同比下降約11pct。
其中，23H1拆分業(yè)務(wù)看，1）風(fēng)機(jī)及零部件銷售：23H1公司風(fēng)機(jī)對外銷售約3.45GW，實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件收入約94.5億元，同比下降29%；毛利率14.3%，同比下降約3.5pct；2）電站運(yùn)營：23H1公司在運(yùn)營電站平均發(fā)電約1238小時，累計發(fā)電20.11億千瓦時，實(shí)現(xiàn)收入8.3億元，同比增長18.49%，毛利率64.32%，同比提升4.4pct。同時，上半年我們預(yù)計公司實(shí)現(xiàn)一定電站滾動開發(fā)，投資收益約2.9億元。
季度維度看，23Q2公司營收環(huán)比翻倍以上高增，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率約20%，環(huán)比提升約7pct；期間費(fèi)用率約9%，環(huán)比下降約15pct。其中：公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別約為4.3%、2.2%、3.7%，分別環(huán)比下降2.2pct、6.0pct、2.2pct，財務(wù)費(fèi)用率約為-1.2%，環(huán)比下降4.2pct。最終，公司Q2實(shí)現(xiàn)銷售凈利率11.3%，環(huán)比提升約20pct，實(shí)現(xiàn)扭虧。
23H1公司新增風(fēng)機(jī)訂單7.6GW，截至2023年6月底，在運(yùn)營電站1.67GW，同比增長11.04%，在建裝機(jī)4.02GW，同比增長87%。
公司二季度已經(jīng)迎來明確經(jīng)營拐點(diǎn)，凈利潤環(huán)比扭虧，風(fēng)機(jī)毛利率環(huán)比大幅提升。展望后續(xù)，我們預(yù)計隨著公司風(fēng)機(jī)交付規(guī)模的進(jìn)一步增長，風(fēng)機(jī)降本措施的持續(xù)推進(jìn)，疊加電站滾動開發(fā)轉(zhuǎn)讓，有望貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績增量。預(yù)計2023年公司歸屬凈利潤40億元，對應(yīng)PE約為8倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；
2、競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期。
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