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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1316.3億元，YoY+8%；歸母凈利潤(rùn)89.6億元，YoY+13%，扣非歸母凈利潤(rùn)86.0億元，YoY+15%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.6億元，YoY+8%，歸母凈利潤(rùn)49.9億元，YoY+13%，扣非歸母凈利潤(rùn)49.0億元，YoY+14%。點(diǎn)評(píng)：
　　收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，空調(diào)表現(xiàn)亮眼。分區(qū)域看，國(guó)內(nèi)方面：23H1中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)收入703.5億元，同比+8.6%。產(chǎn)品端：23H1冰箱冷柜/廚電/洗衣機(jī)/空調(diào)/水家電收入分別同比+2.3%/+7.5%/+3.8%/+18.9%/+10.2%，其中家用空調(diào)收入同比+25%。
　　空調(diào)增長(zhǎng)亮眼主要系高溫天氣催化，行業(yè)景氣度高?？ㄋ_帝：保持高端大家電市場(chǎng)領(lǐng)先地位，強(qiáng)化套系化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。23H1套系化產(chǎn)品收入占比提升6pcts，線上渠道份額同比提升1.4pcts至14.2%。國(guó)外方面：23H1海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)收入669.2億元，同比+8.8%，其中北美表現(xiàn)穩(wěn)健，收入同比+4.5%，主因高端戰(zhàn)略收效，高端品牌Monogram逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)；歐洲和南亞增速亮眼，收入分別同比+29.6%/+23.5%；澳新受需求疲軟和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響收入承壓，同比-15.5%。
　　整體看，外銷穩(wěn)健增長(zhǎng)主要系：1）公司深化高端轉(zhuǎn)型，上市引領(lǐng)性產(chǎn)品提升價(jià)格指數(shù)；2）把握趨勢(shì)抓住高能效產(chǎn)品需求機(jī)會(huì)；3）深入開發(fā)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、提升終端零售能力，依托高效全球協(xié)同體系持續(xù)降本提效。
　　盈利能力持續(xù)改善，數(shù)字化變革降費(fèi)提效。23H1公司毛利率為30.4%，同比+0.2pcts，其中23Q2毛利率為32.2%，同比+0.3pcts。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于大宗原材料價(jià)格下降、采購(gòu)與研發(fā)端數(shù)字化變革、提升供應(yīng)鏈自制比例等舉措，毛利率同比提升；海外業(yè)務(wù)毛利率同比下降，主因海外市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇+消化高成本庫(kù)存。
　　23H1銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.3%/4.2%/-0.01%（YoY-0.2/-0.1/+0.2pcts），銷售費(fèi)用率下降主要系公司推進(jìn)數(shù)字化變革，優(yōu)化資源配置效率，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貢獻(xiàn)較大；管理費(fèi)用率下降主要系公司采用數(shù)字化工具，重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，提升組織人員效率；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要原因系海外受加息影響，利息支出增加。綜合影響之下，23H1公司歸母凈利率6.8%（YoY+0.3pcts），其中23Q2歸母凈利率7.5%（YoY+0.3pcts）。資產(chǎn)負(fù)債表方面，23H1末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)達(dá)564億元，經(jīng)營(yíng)安全墊充分?，F(xiàn)金流方面，23Q2公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金54.4億元，同比增長(zhǎng)13%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：海爾定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降費(fèi)增效，經(jīng)營(yíng)效率不斷提高。長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境逐步改善，公司盈利能力將持續(xù)提升，維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為169、196、222億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14、12、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外銷售疲軟，原材料價(jià)格漲價(jià)超預(yù)期