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事件：2023年8月20日，公司發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.24億元，比去年同期減少11.94億元，同比下降19.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.82億元，比去年同期增加0.19億元，同比增長(zhǎng)3.28%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.45億元，比去年同期增加0.15億元，同比增長(zhǎng)2.89%。
　　二季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下降幅度減?。汗?023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.59億元，同比下降29.79%，環(huán)比下降11.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比下降18.86%，環(huán)比下降11.17%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利2.69億元，同比下降16.61%，環(huán)比下降2.73%，銷售毛利率、凈利率為24.64%/11.50%，同比+6.28pct/+1.47pct，環(huán)比+3.48pct/-0.05pct。受5G建設(shè)周期影響，網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)交付規(guī)模縮減，因此聯(lián)接業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入大幅減少，導(dǎo)致總營(yíng)收也出現(xiàn)一定程度的下滑。利潤(rùn)率方面，除激光全息膜類系列產(chǎn)品毛利率有小幅下降，其余系列產(chǎn)品毛利率均有一定上升，尤其激光加工裝備及智能制造產(chǎn)線毛利率漲幅較大，因此整體毛利率有一定增長(zhǎng)。
　　管理能力提升，上半年費(fèi)用有所下降：公司完成校企改制后，以“感知、聯(lián)接、智能制造”三大核心業(yè)務(wù)為抓手，聚焦“新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車及其產(chǎn)業(yè)鏈”兩大賽道。改制首先促進(jìn)了公司決策流程的加快，提高了決策效率。其次，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和核心骨干員工與公司和股東利益的有效綁定，在很大程度上激勵(lì)了團(tuán)隊(duì)和骨干員工。上半年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均實(shí)現(xiàn)下降，表明內(nèi)部管理正在優(yōu)化。
　　光模塊競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，將受益于行業(yè)發(fā)展：公司為全球光模塊TOP8供應(yīng)商，目前400G及以下全系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量交付，同時(shí)800G系列產(chǎn)品已在頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)廠商送樣。在硅光技術(shù)應(yīng)用方面，從硅光芯片到硅光模塊的全自研設(shè)計(jì)能力已具備。公司布局新型材料方向，積極推動(dòng)其在下一代1.6T、3.2T等更高速產(chǎn)品應(yīng)用。在北美市場(chǎng)方面，已與英偉達(dá)、微軟、Intel等頭部公司進(jìn)行對(duì)接，預(yù)計(jì)能取得一定份額。公司預(yù)計(jì)今年在北美的銷售收入達(dá)到1.5億美元，其中約8成是用于AI的光模塊，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從100G\200G\400G\800G全覆蓋。公司推出400GZR+PRO產(chǎn)品，相干光模塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。AI大模型的訓(xùn)練和推理都離不開(kāi)算力的支持，在AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，算力需求也將大幅增長(zhǎng)，光模塊作為算力建設(shè)的核心環(huán)節(jié)，將迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇期。
　　投資建議：公司穩(wěn)步推進(jìn)提升核心技術(shù)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，并且在部分領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在國(guó)際市場(chǎng)，已與部分頭部公司接觸，市場(chǎng)拓展相對(duì)順利，有望進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.72/158.11/185.71億元，歸母凈利潤(rùn)11.69/14.05/17.95億元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/21/16倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；光模塊海外拓展進(jìn)度低于預(yù)期；盈利能力改善低于預(yù)期。