>> 華泰證券-華工科技(000988)Q2業(yè)績短期承壓，數(shù)通市場持續(xù)邁進-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興 |
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此報告為加密報告 |
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聯(lián)接業(yè)務(wù)需求端波動，Q2業(yè)績短期承壓
根據(jù)公司2023年中報，公司1H23營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為50.24/5.82/5.45億元，分別同比-19.20%/+3.28%/+2.89%。2Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為23.59/2.74/2.69億元，分別同比下滑29.79%/18.86%/16.61%，我們判斷Q2業(yè)績短期承壓或因小基站需求疲軟。我們下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤預期分別至10.93/14.17/18.09（前值：12.07/14.98/18.29）億元，根據(jù)Wind一致預期，可比公司2023年P(guān)E均值為34x，考慮到公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，給予公司2023年P(guān)E 36x，目標價39.15元/股（前值30.01元/股），維持“買入”評級。
傳感器業(yè)務(wù)保持高增長，聯(lián)接與智能制造板塊營收承壓
分板塊來看，1H23公司智能制造業(yè)務(wù)營收14.73億元，同比下降9.53%；聯(lián)接業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.37億元，同比減少43.74%，主要由于5G建設(shè)周期影響，網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)交付規(guī)?？s減所致。另一方面，根據(jù)公司中報，公司400G及以下全系列光模塊批量交付，進入海內(nèi)外多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商；傳感器業(yè)務(wù)營收14.61億元，同比增加45.31%，實現(xiàn)快速增長，其中公司新能源汽車PTC加熱器1H23出貨量同比增長107%，主要貢獻來自于零跑、吉利銀河、理想、蔚來、長安深藍、比亞迪等新車型新項目批量。
毛利率快速提升，持續(xù)加強研發(fā)投入
公司1H23綜合毛利率為22.80%，同比增長4.60pct，分板塊來看，1H23公司智能制造/聯(lián)接/傳感器業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.18%/9.70%/23.17%，同比提升5.17/1.25/1.97 pct，我們判斷或受益于公司各板塊營收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。期間費用方面，1H23公司銷售/管理（不含研發(fā)） /研發(fā)費率為5.35%/2.84%/5.70%，分別同比+0.54/+0.46/+1.99pct，其中研發(fā)保持高度投入，主要由于公司持續(xù)加大新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)投入力度。
感知業(yè)務(wù)夯實領(lǐng)先地位；海外數(shù)通市場持續(xù)邁進
展望未來，公司有望夯實智能家居傳感器、新能源汽車PTC加熱器行業(yè)領(lǐng)先地位，錨定新能源及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈，驅(qū)動公司感知業(yè)務(wù)收入的快速增長；此外在光通信領(lǐng)域，公司大力推進數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，成功卡位頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商資源池，根據(jù)公司中報，公司800G系列產(chǎn)品已在頂級互聯(lián)網(wǎng)廠商送樣，并積極推進硅光技術(shù)應(yīng)用，未來有望享受全球AI算力側(cè)投資加碼機遇；此外公司在3月召開的OFC 223上發(fā)布了400GZR/ZR+/ZR+ Pro高輸出功率版本相干光模塊，引發(fā)業(yè)界關(guān)注，有望成為光模塊業(yè)務(wù)新的增長點。
風險提示：光模塊海外市場拓展不及預期；激光加工技術(shù)在智能制造及新能源產(chǎn)業(yè)中拓展進展不及預期；光通信行業(yè)競爭格局惡化。
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