>> 山西證券-華工科技(000988)業(yè)績短期承壓，盈利能力提升-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
1345KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高宇洋 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收50.24億元，同比下滑19.20%；歸母凈利潤5.82億元，同比+3.28%；扣非后歸母凈利潤5.45億元，同比+2.89%。其中，單二季度營收23.59億元，同比-29.79%；歸母凈利潤2.74億元，同比-18.86%；扣非后歸母凈利潤2.69億元，同比-16.61%。
事件點評：
業(yè)績端，公司營收下滑主要系聯(lián)接業(yè)務(wù)業(yè)績下降幅度較大所致，傳感器業(yè)務(wù)迎來高增長。分業(yè)務(wù)來看，23H1公司光電器件（聯(lián)接業(yè)務(wù)）/激光加工設(shè)備（智能制造業(yè)務(wù)）/敏感元器件（感知業(yè)務(wù)：傳感器）/激光全息膜類產(chǎn)品（感知業(yè)務(wù)：膜）營收分別18.37/14.73/14.61/1.94億元，同比分別-43.7%/-9.5%/+45.3%/-34.3%。其中，聯(lián)接業(yè)務(wù)營收下滑主要系受5G建設(shè)周期影響，網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)交付規(guī)?？s減導致無線聯(lián)接業(yè)務(wù)下降幅度較大；傳感器業(yè)務(wù)快速增長，公司在新能源及智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域繼續(xù)實現(xiàn)突破；智能制造業(yè)務(wù)小幅承壓，主要系精密維納板塊業(yè)績小幅下降。
盈利能力方面，公司盈利能力增強，毛利率/凈利率/研發(fā)費用率均有所提升。23H1公司毛利率/凈利率分別22.80%/11.53%，相較同期分別提升4.6/2.6pct；分業(yè)務(wù)來看，光電器件（聯(lián)接業(yè)務(wù)）/激光加工設(shè)備（智能制造業(yè)務(wù)）/敏感元器件（感知業(yè)務(wù)：傳感器）/激光全息膜類產(chǎn)品（感知業(yè)務(wù)：膜）毛利率分別9.70%/37.18%/23.17%/33.99%，同比提升1.25/5.17/1.97 /-1.96pct；期間費用率方面，23H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別5.35%/2.84%/5.70%，公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比提升26.6%。
展望未來，光通信為公司打開新增長空間，感知業(yè)務(wù)拓展有序。光通信作為聯(lián)接業(yè)務(wù)的另一組成部分有望迎來超預期，受益于算力高需求，公司400G及以下全系列光模塊批量交付，800G系列產(chǎn)品在頂級互聯(lián)網(wǎng)廠商送樣，同時已具備從硅光芯片到硅光模塊的全自研設(shè)計能力，于今年3月發(fā)布多款高輸出功率版本相干光模塊；感知業(yè)務(wù)方面，公司錨定新能源及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈，新能源汽車傳感業(yè)務(wù)快速增長，膜品業(yè)務(wù)在家居進入多位大客戶應(yīng)用，未來有望持續(xù)穩(wěn)步邁進。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-25年凈利潤10.9/13.7/18.3億元，同比增長19.8%/25.7%/34.0%，對應(yīng)EPS為1.08/1.36/1.82元，PE為30.1/23.9/17.9倍，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風險：國內(nèi)經(jīng)濟活力和需求開始回暖，但國際地緣政治沖突以及中美貿(mào)易摩擦仍有較大變數(shù)，全球經(jīng)濟復蘇依舊面臨挑戰(zhàn)。全球宏觀經(jīng)濟發(fā)生波動或者國家宏觀調(diào)控出現(xiàn)變化，可能導致國民經(jīng)濟或消費需求增長出現(xiàn)放緩，對公司所處市場增長可能帶來影響。
光模塊技術(shù)發(fā)展不及預期風險：光模塊市場競爭劇烈，技術(shù)迭代更新速度較快，下游主要大客戶對供應(yīng)商有較為嚴格的認證要求和較長驗證周期，若公司無法跟上行業(yè)對產(chǎn)品升級及技術(shù)革新的要求，則有可能無法進入下游客戶供應(yīng)體系，對公司經(jīng)營造成一定風險。
新能源汽車市場發(fā)展不及預期風險：公司傳感器業(yè)務(wù)充分有益于新能源汽車滲透率提高及規(guī)模擴大，若新能源汽車市場發(fā)展不及預計，對公司傳感器需求減弱，則可能對公司經(jīng)營造成一定風險。
投資風險：公司堅持內(nèi)涵式和外延式發(fā)展并舉，將積極通過投資、并購等方式拓展新業(yè)務(wù)，探索發(fā)展新模式。在投資并購過程中，由于企業(yè)管理風格及文化差異，可能產(chǎn)生整合風險，導致投資并購項目的業(yè)務(wù)進展不及預期。
匯率風險：公司出口業(yè)務(wù)主要以美元等貨幣計價，在中美貿(mào)易摩擦持續(xù)反復背景下，人民幣對美元匯率可能產(chǎn)生波動，人民幣匯率波動對于公司的經(jīng)營狀況和盈利變動可能帶來一定的影響。
|
|
