>> 長江證券-龍?jiān)措娏?001289)風(fēng)光經(jīng)營穩(wěn)步向上，上半年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，鄔博華，司旗 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入198.52億元，同比減少8.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.58億元，同比增長14.45%。
事件評論
來風(fēng)好轉(zhuǎn)拉動電量提升，收入降低主因售煤業(yè)務(wù)影響。2023年上半年，得益于來風(fēng)資源的好轉(zhuǎn)，公司上半年風(fēng)電平均利用小時數(shù)達(dá)到1271小時，同比增長98小時，此外，公司裝機(jī)規(guī)模也有所擴(kuò)張，截至2023年上半年末，公司控股風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2631.7萬千瓦，同比增長2.36%；光伏及其他可再生能源裝機(jī)達(dá)到343.12萬千瓦，同比增長176.37%。在裝機(jī)規(guī)模及利用小時數(shù)均有所改善的拉動下，公司上半年風(fēng)電完成發(fā)電量331.08億千瓦時，同比增長9.57%，其他可再生能源業(yè)務(wù)完成發(fā)電量16.10億千瓦時，同比增長96.75%，火電電量則同比減少4.61%。在風(fēng)電其他可再生能源業(yè)務(wù)快速增長的拉動下，公司上半年電力主業(yè)營收達(dá)到175.76億元，同比增長5.43%，電力業(yè)務(wù)收入增速低于電量增速主因系新增裝機(jī)系平價項(xiàng)目，電價低于此前帶補(bǔ)貼的存量項(xiàng)目。公司上半年?duì)I收達(dá)到198.52億元，同比減少8.40%，主因系煤炭平均銷量及價格雙雙回落，公司煤炭銷售收入同比減少27.30億元.
持續(xù)控本削弱工資時序影響，上半年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。由于公司將往年的年度考核改為季度考核，工資發(fā)放時序有所調(diào)整，以及疊加公司規(guī)模擴(kuò)張人員也隨之增長影響，公司上半年人工成本增長約3.21億元。不過由于資金成本有所降低，公司上半年財務(wù)費(fèi)用為16.13億元，同比減少10.44%。綜合影響下，按港股報表口徑，公司上半年風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤83.37億元，同比增長4.56%，經(jīng)營利潤率為54.80%，同比減少0.98個百分點(diǎn)。而光伏業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤2.31億元，同比增長64.35%。火電業(yè)務(wù)則受售煤量及電量降低影響，上半年經(jīng)營利潤為2.08億元，同比減少32.24%。整體來看，在風(fēng)電及光伏穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)拉動下，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.58億元，同比增長14.45%。公司歸母凈利潤增速表現(xiàn)高于主業(yè)經(jīng)營利潤增速主因系光伏板塊利潤優(yōu)異，多個新投產(chǎn)光伏項(xiàng)目所得稅處于免征期，因此所得稅費(fèi)用同比減少0.38%且盈利結(jié)構(gòu)有所變化影響。
斬獲大量儲備資源，充沛現(xiàn)金保障公司快速增長。2023年上半年，公司新簽訂開發(fā)協(xié)議2934萬千瓦，比去年同期增加77.94%，均位于資源較好地區(qū)，上半年累計(jì)取得開發(fā)指標(biāo)401萬千瓦。而且截至2023年上半年末，公司貨幣資金高達(dá)180.98億元，同比增長19.90%。公司充沛的資源儲備量以及現(xiàn)金將成為完成“十四五”期間新增3000萬千瓦新能源裝機(jī)重要的保障。此外，2022年11月以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均快速回調(diào)。在充足的資源儲備疊加光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格持續(xù)回落背景下，公司2023年全年新增裝機(jī)有望加速增長。
投資建議與估值：根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.01、1.12和1.25元，對應(yīng)PE分別為19.44倍、17.55倍和15.74倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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