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我們從價(jià)格、估值以及成交量三個(gè)維度對(duì)2019-2023年轉(zhuǎn)債新券上市三周內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以期發(fā)現(xiàn)其中的共性規(guī)律
　　新券上市后普遍上漲，不同類型轉(zhuǎn)債表現(xiàn)分化：1）整體趨勢(shì)：多數(shù)新券在上市后三周內(nèi)呈現(xiàn)小幅上漲，2019年、2020年普遍在第4、5個(gè)交易日之后價(jià)格抬升趨勢(shì)顯化，2022年在第6個(gè)交易日之后抬升趨勢(shì)更明顯，2023年在第2個(gè)交易日大幅抬升后震蕩下降，到第12個(gè)交易日重新抬升。三周累計(jì)漲跌幅多在10%-20%。三周內(nèi)價(jià)格最高和最低點(diǎn)多位于上市首日和第15個(gè)交易日。2）背離趨勢(shì)的個(gè)券：2019年主要有振德轉(zhuǎn)債、國(guó)軒轉(zhuǎn)債；2020年主要有韋爾轉(zhuǎn)債、翔港轉(zhuǎn)債和樂歌轉(zhuǎn)債；2021年主要有于隆華轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債；2022年主要有聚合轉(zhuǎn)債；2023年主要有新港轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2、光力轉(zhuǎn)債等。3）分化：距離上市時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格分化越大。新券上市后表現(xiàn)分化情況與轉(zhuǎn)債類別有關(guān)，高評(píng)級(jí)、大規(guī)模、高平價(jià)和偏股型新券表現(xiàn)相對(duì)較好。分行業(yè)看，轉(zhuǎn)債新券漲幅與行業(yè)指數(shù)漲跌幅的正相關(guān)性逐漸增強(qiáng)。
　　新券上市后估值抬升，后續(xù)存在分化：1）整體趨勢(shì)：轉(zhuǎn)債上市后前5天轉(zhuǎn)股溢價(jià)率快速抬升，初始估值過高的債券估值抬升更明顯。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低點(diǎn)多位于上市首日，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低點(diǎn)多位于第15個(gè)交易日（2021年、2023年除外）。2）背離趨勢(shì)的個(gè)券：如樂歌轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與價(jià)格走勢(shì)基本一致，這類“雙高”可轉(zhuǎn)債很可能受到了短線資金大量買入。3）分化：距離上市時(shí)間越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分化越大。不同行業(yè)轉(zhuǎn)債上市初期估值差異較小，后期走勢(shì)分化較大，2019年建筑裝飾相關(guān)轉(zhuǎn)債后續(xù)估值有較為明顯的抬升；2020年輕工制造相關(guān)轉(zhuǎn)債后續(xù)估值有較為明顯的抬升。上市初期估值與轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模正相關(guān)，不同規(guī)模轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率差距會(huì)逐步收窄；破發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率隨著持有期變長(zhǎng)不斷抬升，高價(jià)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率則不斷壓縮。
　　新券上市后交易逐漸冷卻，不同類型轉(zhuǎn)債成交量顯著分化：1）整體趨勢(shì)：新券上市后交易逐漸冷卻，轉(zhuǎn)債成交量在上市后第2天左右出現(xiàn)斷崖式下降，成交量最小值多出現(xiàn)在上市后第13/14/15個(gè)交易日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金向高價(jià)標(biāo)的移動(dòng)。2）背離趨勢(shì)的個(gè)券：上市首日成交量極大，主要有浦發(fā)轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、平銀轉(zhuǎn)債（2019年）、大秦轉(zhuǎn)債和南航轉(zhuǎn)債（2020年）、中銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債（2022年）、晶澳轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債（2023年）；成交量走勢(shì)明顯不同于整體趨勢(shì)，主要有振德轉(zhuǎn)債（2019年）韋爾轉(zhuǎn)債、樂歌轉(zhuǎn)債、隆利轉(zhuǎn)債（2020年）、阿拉轉(zhuǎn)債、山石轉(zhuǎn)債（2022年）、海泰轉(zhuǎn)債、冠中轉(zhuǎn)債（2023年）等3）分化：上市首日成交量分化最明顯。低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交量前8日顯著小于高平價(jià)轉(zhuǎn)債，后續(xù)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)；轉(zhuǎn)債成交量與發(fā)行規(guī)?；境尸F(xiàn)正相關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情緒變化、統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效、政策方向改變