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事件：公司近日發(fā)布2023半年報(bào)，2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元（yoy+12.18%）；歸母凈利潤(rùn)1.34億元（yoy+30.13%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元（yoy+29.32%）。2023H1年研發(fā)費(fèi)用4168萬(wàn)元（yoy+72.24%），銷售費(fèi)用1.37億元（yoy-2.3%），管理費(fèi)用6306萬(wàn)元（yoy-8.55%）。凈利率17.88%（相比2022H1提升2.47pp）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　多維（12）穩(wěn)健增長(zhǎng)，成人/小兒多維（13）處于市場(chǎng)導(dǎo)入期，靜待放量
　?、僮⑸溆枚喾N維生素（12）為國(guó)內(nèi)首仿，國(guó)產(chǎn)獨(dú)家品種，原研廠家為百特，市占率長(zhǎng)期維持在80%以上，2023H1實(shí)現(xiàn)收入5.46億元（yoy+14%）。②小兒多種維生素注射液（13）2018年上市，是國(guó)內(nèi)首仿，國(guó)產(chǎn)獨(dú)家品種，2023年納入國(guó)家醫(yī)保，3月1日開(kāi)始執(zhí)行，2023H1實(shí)現(xiàn)銷售收入2223萬(wàn)元（yoy+8.61%）。③注射用多種維生素（13）（10/3）于2022年8月底獲批上市，已進(jìn)入2023年醫(yī)保談判初審名單，已完成16個(gè)省級(jí)行政區(qū)域的中標(biāo)/掛網(wǎng)，國(guó)內(nèi)已批準(zhǔn)的同類13種維生素注射劑產(chǎn)品僅有廣州漢光藥業(yè)一家，競(jìng)爭(zhēng)格局好，有望填補(bǔ)多維12的市場(chǎng)。
　　多種微量元素注射液因受地方集采影響，收入微增
　?、俣喾N微量元素注射液(40ml）于2020年3月上市，為國(guó)內(nèi)首仿，國(guó)產(chǎn)獨(dú)家品種，上市即納入醫(yī)保，已完成28個(gè)省份的中標(biāo)/掛網(wǎng)，相比于多種微量元素注射液(II)，多一種成分（鈷），配方比例優(yōu)化。2023H1銷售收入8693萬(wàn)元（yoy+3.68%）②多種微量元素注射液（Ⅰ）適用于兒童（22年5月份報(bào)批），多種微量元素注射液（Ⅲ）正在審批中。
　　布局氨基酸類和電解質(zhì)類，形成全營(yíng)養(yǎng)支持矩陣
　　小兒復(fù)方氨基酸注射液（19AA-I）、復(fù)方氨基酸注射液（20AA）分別于2022年5月和10月獲批上市，2023H1已分別完成30個(gè)和26個(gè)省份的中標(biāo)/掛網(wǎng)。復(fù)方電解質(zhì)注射液（V，國(guó)內(nèi)首仿品種，已進(jìn)入2023年醫(yī)保談判名單）（II）已分別完成25個(gè)和19個(gè)省份的中標(biāo)/掛網(wǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為16.38億元、19.36億元和22.66億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2.31億元、2.87億元和3.89億元；2023-2025年EPS分別為0.53元、0.66元和0.89元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為20、16和12倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；集采等政策的風(fēng)險(xiǎn)。