>> 浙商證券-溫氏股份(300498)點評報告：行情低迷拖累業(yè)績，生產(chǎn)成績持續(xù)改善-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟維肖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年中報：
2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入411.89億元，同比增長30.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤-46.89億元，同比下降33.07%；單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入212.18億元，同比增長25.18%，實現(xiàn)歸母凈利潤-19.40億元，同比下降908.93%。
業(yè)績波動原因：
收入端：肉豬、黃羽雞銷量保持增長，支撐收入增加
?。?）生豬養(yǎng)殖：公司2023年上半年銷售肉豬1178.57萬頭，同比增長47.21%；實現(xiàn)銷售收入207.44億元，同比增長54.39%。
（2）黃羽雞：公司2023年上半年銷售肉雞5.53億只，同比增長13.30%；實現(xiàn)銷售收入157.56億元，同比增長11.40%。
利潤端：豬價、黃羽雞價格低迷拖累業(yè)績
（1）生豬養(yǎng)殖：公司上半年毛豬銷售均價14.58元/公斤，同比上升3.18%；上半年飼料價格較高，且公司生豬養(yǎng)殖一定程度上受到疫病影響，養(yǎng)殖綜合成本高于銷售價格，導(dǎo)致養(yǎng)豬業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。上半年肉豬類養(yǎng)殖毛利率為-9.11%，較去年同期提高2.29pcts，豬業(yè)虧損約34-36億元。
?。?）黃羽雞：公司上半年毛雞銷售均價13.09元/公斤，同比下跌5.69%；上半年公司肉雞生產(chǎn)成績保持良好，養(yǎng)殖成本控制得當(dāng)，但銷售均價仍低于養(yǎng)殖成本，黃羽雞業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。上半年肉雞類養(yǎng)殖毛利率為-1.29%，較去年同期下降7.21pcts，禽業(yè)虧損約11-13億元。
生豬出欄量有望延續(xù)增長，養(yǎng)殖成本或穩(wěn)步下降
?。?）生豬出欄量有望延續(xù)增長。公司穩(wěn)步增加能繁母豬儲備，并逐步優(yōu)化生產(chǎn)成績。根據(jù)公告，截至7月末，公司能繁母豬存欄152萬頭，后備母豬約60萬頭；7月份公司配種分辨率提升至83%，窩均健仔數(shù)達(dá)到10.9頭，PSY提升至22。投苗方面，公司二季度單月投苗量均在240萬頭以上，7月份達(dá)260萬頭，二季度肉豬上市率維持在91%-92%。硬件儲備方面，公司現(xiàn)階段肉豬有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶、家庭農(nóng)場及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等各類方式）已提升至3300萬頭，為公司后續(xù)增加生豬出欄提供支撐。
（2）養(yǎng)殖成本或穩(wěn)步下降。二季度以來伴隨肉豬生產(chǎn)成績提高、飼料原材料價格下降，以及豬苗成本降低，公司肉豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)中趨降，二季度公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本約8.5元/斤，7月份降至8.2元/斤，其中最好的養(yǎng)殖單位7月份成本約7.3元/斤。未來幾個月，在生產(chǎn)保持穩(wěn)定的情況下，公司養(yǎng)豬綜合成本有望降至8元/斤以下。
黃羽雞生產(chǎn)保持穩(wěn)定，毛雞價格回暖或支撐業(yè)績修復(fù)
公司2023年肉雞上市率穩(wěn)定在94-95%的歷史高位。二季度公司毛雞出欄成本約6.9元/斤，7月份降至6.6元/斤。上半年毛雞價格低迷導(dǎo)致虧損，但近期受雞肉消費回暖，黃羽肉雞價格企穩(wěn)回升，預(yù)計公司三季度黃羽雞業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比修復(fù)。
投資建議：
伴隨公司生豬和黃羽肉雞生產(chǎn)成績改善，我們看好公司盈利能力逐步修復(fù)，根據(jù)豬價、毛雞價格波動趨勢和公司發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計2023/24/25年分別實現(xiàn)歸母凈利潤14.68/117.34/120.48億元，同比增速分別為-72.24%/699.27%/2.67%，EPS分別為0.22/1.79/1.84元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為74.51/9.32/9.08倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
生豬出欄量不及預(yù)期、畜禽價格不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲。
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