>> 德邦證券-2023年9月行業(yè)比較系列：資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)的政策增量-230907
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2023/9/7 |
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pdf 共41頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),肖峰 |
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減持新規(guī)影響量化分析：我們選取2023年1月1日-8月27日公告的所有減持計(jì)劃，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)視角進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并使用減持新規(guī)剔除受限上市公司，再統(tǒng)計(jì)調(diào)整后的減持情況。通過(guò)對(duì)比調(diào)整前后的減持規(guī)模和公司數(shù)變化來(lái)量化分析減持新規(guī)對(duì)于A股市場(chǎng)的具體影響。總體上來(lái)看，A股市場(chǎng)減持新規(guī)調(diào)整后受限減持金額為226.32億，調(diào)整前共9418.46億，變化占比為2.40%。以2023年減持情況來(lái)看，減持新規(guī)主要是示范作用，更多的是提振市場(chǎng)信心。
行業(yè)視角看回購(gòu)：已發(fā)生回購(gòu)金額及占流通市值比：醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、非銀金融、家用電器、電子、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁、汽車(chē)這幾個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的完成及實(shí)施回購(gòu)金額大，流通市值占比高，而國(guó)防軍工、建筑裝飾、美容護(hù)理、社會(huì)服務(wù)、綜合、煤炭不論從回購(gòu)金額到市值占比均不夠積極。預(yù)期回購(gòu)金額及占流通市值比：醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、電子、家用電器、汽車(chē)這幾個(gè)一級(jí)行業(yè)的預(yù)期回購(gòu)金額較大、流通市值占比較高。商貿(mào)零售、輕工制造、鋼鐵、環(huán)保、美容護(hù)理雖然預(yù)期回購(gòu)金額不大，但是流通市值占比較高。建筑裝飾、煤炭、綜合不論是預(yù)期金額還是占比都有待提升?；刭?gòu)?fù)瓿汕闆r：大部分行業(yè)的回購(gòu)?fù)瓿啥榷急容^高，一共有24個(gè)一級(jí)行業(yè)完成金額占比超過(guò)了50%。同時(shí)探究發(fā)現(xiàn)回購(gòu)?fù)瓿汕闆r、預(yù)期回購(gòu)、已發(fā)生回購(gòu)均與行業(yè)收益率沒(méi)有直接的關(guān)系。不同回購(gòu)目的的回購(gòu)金額占比：絕大部分行業(yè)的回購(gòu)目的中股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃金額占比最大，同時(shí)非銀金融、醫(yī)藥生物、石油石化的其他項(xiàng)占比也較大。特殊的，食品飲料、社會(huì)服務(wù)行業(yè)回購(gòu)目的中市值管理占比最高，鋼鐵行業(yè)股權(quán)激勵(lì)注銷(xiāo)占比最高。
行業(yè)視角看增持：增持變動(dòng)規(guī)模：自2023年1月1日-8月22日，銀行的增持規(guī)模最大，其變動(dòng)市值高達(dá)約82.6億元，同時(shí)電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、食品飲料的增持規(guī)模也超過(guò)了40億元。增持變動(dòng)占市值比：在變動(dòng)市值占比方面，機(jī)械設(shè)備、建筑裝飾占比較高；雖然綜合增持占行業(yè)流通市值比例很高，但其一級(jí)行業(yè)的市值偏小。與收益率關(guān)系：暫時(shí)沒(méi)有觀察出增持變動(dòng)市值和占流通市值比例與一級(jí)行業(yè)收益率的關(guān)系。
市場(chǎng)再平衡，房地產(chǎn)政策增量如何看：中央定調(diào)更趨積極，房地產(chǎn)政策有望進(jìn)一步改善。為適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面仍弱，中央定調(diào)趨于積極后，房地產(chǎn)政策有望持續(xù)改善。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)政策將在供給側(cè)和需求側(cè)協(xié)同發(fā)力，供給側(cè)主要在于存量提質(zhì)改造、住房保障體系完善和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解，需求端主要在于降低購(gòu)房門(mén)檻、降低購(gòu)房成本和購(gòu)房資格放寬。隨著政策優(yōu)化，低庫(kù)存高能級(jí)城市銷(xiāo)售有望率先回暖。建議重點(diǎn)關(guān)注高能級(jí)城市貨值充裕的房企和舊改能力突出具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力的房企。
市場(chǎng)整體及各行業(yè)估值盈利情況分析：全A股市場(chǎng)在2022年的歸母凈利增速較低，說(shuō)明整體市場(chǎng)的盈利水平并不高，原因主要在于國(guó)內(nèi)的疫情以及2022年全球經(jīng)濟(jì)遭遇多重沖擊，如美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突升級(jí)、奧密克戎病毒爆發(fā)、通脹高企、美元強(qiáng)勁升值擾動(dòng)匯市等。中證1000和中證500在2022年都有負(fù)的歸母凈利增速，原因在于去年全球經(jīng)濟(jì)遭遇多重沖擊以及國(guó)內(nèi)的疫情，中證1000和中證500里面的眾多小盤(pán)股抗風(fēng)險(xiǎn)較弱。從當(dāng)前分位來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指的PE處于歷史低位，科創(chuàng)板和全A的PE則相對(duì)較高。行業(yè)比較分析：下游消費(fèi)行業(yè)的歸母凈利增速受到了2022年奧密克戎新冠疫情的影響，由于疫情導(dǎo)致消費(fèi)者信心下降，消費(fèi)需求減弱，2023年預(yù)計(jì)疫情會(huì)有所緩解，消費(fèi)者信心會(huì)有所恢復(fù)，消費(fèi)需求會(huì)有所回升，因此歸母凈利增速會(huì)有所改善。消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施納入REITs對(duì)疫后促消費(fèi)也有重要意義。金融房建行業(yè)的歸母凈利增速受到了2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息和房地產(chǎn)調(diào)控的影響，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致全球流動(dòng)性收緊，金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。同時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷，供需兩弱，成交保持低位，各梯隊(duì)房企銷(xiāo)售和回款均受到較大壓力。2022的地產(chǎn)銷(xiāo)售走弱利空房地產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)使建材需求走弱，價(jià)格下跌，建材行業(yè)由此下跌。同時(shí)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)，原本就面臨回款周期長(zhǎng)、壞賬時(shí)有發(fā)生的情況，在地產(chǎn)銷(xiāo)售走弱情況下這一問(wèn)題更加顯著。2023年預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)放緩，全球流動(dòng)性會(huì)有所改善，金融市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)有所減弱。中游制造行業(yè)的凈利潤(rùn)增速預(yù)期普遍回升或保持穩(wěn)定，主要受益于國(guó)內(nèi)外需求恢復(fù)、科技創(chuàng)新能力提升、政策扶持等因素。但部分行業(yè)增速預(yù)期有所下修，特別是電子行業(yè)，本輪庫(kù)存周期觸底上行的時(shí)間，在一季報(bào)發(fā)布后，可能比之前有所延遲。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策節(jié)奏不及預(yù)期，通脹超預(yù)期，地緣政治演繹超預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。
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