>> 德邦證券-8月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：房地產(chǎn)和收入政策效果將逐步顯現(xiàn)-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點(diǎn):前期穩(wěn)增長政策效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，8月PMI盡管仍在榮枯線以下，但已經(jīng)連續(xù)第三個月小幅回升，除就業(yè)外，PMI各項(xiàng)主要指標(biāo)在8月全面回升。8月底密集出臺的房地產(chǎn)政策和增加居民收入相關(guān)政策將形成穩(wěn)增長接力，在接下來幾個月持續(xù)創(chuàng)造有效需求，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。8月底，房地產(chǎn)政策落地后，市場熱度出現(xiàn)回暖，預(yù)計(jì)9月開始的房地產(chǎn)銷售將明顯改善，上下游需求將隨之好轉(zhuǎn)。此外，8月出臺延續(xù)和新增的13項(xiàng)個稅政策，加上下調(diào)存量房貸利率，將釋放相當(dāng)規(guī)模的減稅和讓利給居民部門，有助于增收和擴(kuò)大消費(fèi)。接下來，關(guān)注后續(xù)城中村改造政策落地，以及房地產(chǎn)需求端是否會有新措施；下調(diào)個稅稅率也可作為政策工具，在必要的時(shí)候推出。
8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)生產(chǎn)：需求對生產(chǎn)的拖累或得到改善。8月PMI新訂單指數(shù)連續(xù)回升后在二季度以來首度升至擴(kuò)張區(qū)間，前期拖累生產(chǎn)節(jié)奏的需求偏弱問題得到改善后生產(chǎn)景氣指標(biāo)加速上升，但全月來看生產(chǎn)端或并未顯著擴(kuò)張。預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值同比增速為4.0%。
（2）消費(fèi)：商品消費(fèi)方面，可選消費(fèi)表現(xiàn)相對較好，汽車零售環(huán)比延續(xù)季節(jié)性下降。服務(wù)消費(fèi)方面，人口流動環(huán)比下降，票房收入回歸常態(tài)，快遞量同比微增，服務(wù)消費(fèi)需求或已充分恢復(fù)。預(yù)計(jì)8月社零增速可能為3%左右。
?。?）投資：①基建投資：專項(xiàng)債發(fā)行加速和資金使用加速或正支撐基建實(shí)物工作量增加；8月初北方部分地區(qū)洪澇災(zāi)害后道路、建筑修復(fù)需求需求較多。預(yù)計(jì)8月廣義基建累計(jì)增速9.6%左右。②房地產(chǎn)投資：主要城市商品房銷售在7月“二次探底”后，在8月延續(xù)弱勢，仍在近年同期低位水平。8月底地產(chǎn)政策密集發(fā)力，全國多地包括北上廣深均放開“認(rèn)房不認(rèn)貸”，或?qū)⑻嵴裆唐贩夸N售。8月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速從上月的-8.5%小幅擴(kuò)大至-8.8%左右。③制造業(yè)投資：制造業(yè)企業(yè)投資意愿持續(xù)改善。PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)繼續(xù)上行至55.6%，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)環(huán)比也在7月邊際企穩(wěn)后明顯回升至54.71%，政策催化下企業(yè)預(yù)期持續(xù)改善。預(yù)計(jì)制造業(yè)投資累計(jì)增速5.7%左右，與上月持平。
?。?）外貿(mào)：外需下行邊際放緩，但8月出口壓力仍存。韓越8月出口增速延續(xù)分化，全球需求下行邊際放緩，8月全球制造業(yè)PMI回升至49%，仍處于收縮區(qū)間；全球PMI新訂單指數(shù)4月以來首次回升，同樣仍處于收縮區(qū)間。中國8月PMI新出口訂單指數(shù)在榮枯線下邊際回升。外需仍有較大不確定性?？紤]到去年基數(shù)較高，8月出口壓力仍大，預(yù)計(jì)同比增速為-11%左右。
?。?）物價(jià)：8月豬肉價(jià)格上行意義顯著，CPI同比或轉(zhuǎn)正。8月食品價(jià)格分化，豬價(jià)環(huán)比回升對CPI意義顯著。PMI服務(wù)業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升至49.9%，已非常接近臨界點(diǎn)，預(yù)計(jì)服務(wù)價(jià)格環(huán)比基本企穩(wěn)。商務(wù)部監(jiān)測的生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升1.5%，連續(xù)兩個月回升。預(yù)計(jì)8月CPI同比為0.3%，PPI同比為-2.8%，再次確認(rèn)7月成為年內(nèi)僅有的CPI、PPI同比雙雙下降的月份。
金融數(shù)據(jù)前瞻：8月貸款和社融環(huán)比改善，或依然同比少增。8月18日央行等三部委聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會議上提出“要注重保持好貸款平穩(wěn)增長的節(jié)奏，適當(dāng)引導(dǎo)平緩信貸波動，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的穩(wěn)定性”，然而與去年相比，今年并沒有政策性開發(fā)性金融工具等撬動中長期配套貸款投放的有力工具。在8月18日金融管理部門電視電話會議之后，8月下旬票據(jù)利率反而持續(xù)下滑，貸款投放依舊以“搶票沖量”為主，金融管理部門專題會議的影響或在9月份逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)2023年8月份金融機(jī)構(gòu)口徑貸款新增0.86萬億左右，較2022年同期同比少增約0.4萬億，對應(yīng)貸款余額增速或小幅回升至11.30%；預(yù)計(jì)2023年8月份社會融資規(guī)模新增2.0萬億左右，對應(yīng)社融存量同比增速小幅回落至9.10%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)下行程度和長度超預(yù)期；外需快速回落，出口下降速度超預(yù)期。
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