>> 華安證券-老百姓(603883)上半年業(yè)績穩(wěn)定增長，新零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 336KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件
老百姓發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為108.11億元，同比+20.24%；歸母凈利潤為5.13億元，同比12.43%；扣非歸母凈利潤為4.91億元，同比+16.79%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為10.37億元，同比+2.21%。
事件點評
上半年業(yè)績穩(wěn)定增長，費用端整體維持穩(wěn)定
公司第二季度營業(yè)收入為53.70億元，同比+10.72%，歸母凈利潤為2.22億元，同比+3.26%；扣非歸母凈利潤為2.09億元，同比+2.45%。23H1公司整體毛利率為32.72%，同比+0.01個百分點；銷售費用率為20.46%，同比+0.04個百分點；管理費用率為4.39%，同比+0.04個百分點；財務(wù)費用率為0.81%，同比-0.12個百分點。上半年公司費用占比整體持平。
公司“聚焦+下沉”加速拓展，上半年新增門店1723家
2023H1公司零售業(yè)務(wù)收入88.97億元，同比+17.31%。加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)增長較快，收入18.10億元，同比+36.05%。截至2023年6月30日，公司連鎖布局網(wǎng)絡(luò)（不含聯(lián)盟）覆蓋全國20個省級市場、150余個地級以上城市，總門店數(shù)達到12291家，其中自營門店8524家，加盟門店3767家。上半年新增門店1723家，其中自營新增門店963家、加盟新增門店760家。
公司遵循“9+7”拓展戰(zhàn)略，同時聚焦下沉市場。其中，9個優(yōu)勢省份通過自建、并購、加盟、聯(lián)盟密集布點，7個省份以輕資產(chǎn)擴張的加盟、聯(lián)盟為主，并利用現(xiàn)有門店網(wǎng)絡(luò)通過線上O2O等方式提升市占率。上半年公司新增門店中，地級市及以下門店占比約80%。
處方承接能力穩(wěn)步提升，服務(wù)趨向?qū)I(yè)化
公司高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)專業(yè)藥房，2023年上半年新增“門診慢特病”定點資格門店154家，達到1207家；新增具有雙通道資格的門店35家，達到262家；新增DTP門店4家，達到166家。公司直營門店中醫(yī)保門店占比90.59%，能較好承接處方外流。
在慢病管理服務(wù)方面，截至2023年6月30日，公司慢病管理服務(wù)累計建檔1100萬+人，累計服務(wù)自測4900萬+人次，累計回訪2100萬+人次，舉行線上線下患教2.2萬+場次。
新零售業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，上半年新增會員超800萬
公司新零售業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速發(fā)展，23H1線上渠道銷售額超過9.7億，同比+73%。公域方面，第二季度O2O與B2C銷售額分別位于市場第四與第三；私域方面，上半年累計銷售約4700萬元，同比+25.3%。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推動跨界合作，與微信支付、阿里健康、字節(jié)跳動健康等進行業(yè)務(wù)探討，增加多渠道運營。截至2023年6月30日，公司O2O外賣服務(wù)門店達到9768家，24小時門店增至594家。
同時公司重視私域會員運營，推動店員對會員的服務(wù)質(zhì)量與積極性提升。截至報告期末，公司會員總數(shù)已達到7923萬+，上半年新增會員801萬+，活躍會員1767萬+。
投資建議：維持“買入”評級
根據(jù)公司發(fā)布的半年報，我們更新盈利預(yù)測。
我們預(yù)測，公司2023~2025年收入分別242.14/295/358.77億元，分別同比增長20.0%/21.8%/21.6%，歸母凈利潤分別為9.27/10.99/13.38同比增長18.1%/18.6%/21.8%，對應(yīng)估值為15X/13X/11X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司規(guī)模擴張造成人才儲備不足、市場競爭加劇、行業(yè)政策風(fēng)險等。
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