>> 興業(yè)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)2023年中報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)同比下滑已充分定價(jià)，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值、消費(fèi)電子等相關(guān)化工標(biāo)的-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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pdf 共76頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張志揚(yáng),張勛,吉金 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2023年H1基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，基礎(chǔ)化工企業(yè)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比明顯下滑，輪胎、日用化學(xué)品、涂料油墨顏料等板塊表現(xiàn)亮眼。2022年Q1，全球大宗原材料原油、天然氣因供給有限價(jià)格上漲，疊加俄烏沖突爆發(fā)影響供給，支撐化工品提價(jià)，CCPI上升；其后受全球范圍內(nèi)部分地區(qū)新冠病毒感染反復(fù)及加息縮表等因素影響，CCPI指數(shù)自高位持續(xù)回落?？偟膩?lái)看，2023年H1，CCPI指數(shù)仍呈下滑態(tài)勢(shì)，上半年CCPI均值為4655點(diǎn)，同比下降18.86%。2023年H1基礎(chǔ)化工行業(yè)樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11136.86億元，同比下降約9.96%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)925.42億元，同比下降52.36%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)750.49億元，同比下降51.27%，其中輪胎、日用化學(xué)品、涂料油墨顏料等板塊表現(xiàn)亮眼。
2023年Q2營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比大幅下滑，毛利率/凈利率大幅下滑，期間費(fèi)用率有所增長(zhǎng)。2023年Q2以來(lái)，化工品價(jià)格仍呈持續(xù)回落態(tài)勢(shì)，截至2023年6月30日CCPI指數(shù)錄得4244點(diǎn)，相較2023年3月31日下降11.80%；2023Q2 CCPI均值為4447，同比下降24.84%，環(huán)比下降8.57%，主要系原油價(jià)格下跌、海外需求回落等因素影響。2023年Q2多數(shù)子行業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利同比大幅下滑，盈利能力出現(xiàn)回落。從凈利率指標(biāo)來(lái)看，僅5個(gè)子行業(yè)（滌綸、輪胎、日用化學(xué)品、碳纖維、涂料油墨顏料）同比有所提升，28個(gè)子行業(yè)均出現(xiàn)下滑。從期間費(fèi)用率來(lái)看，2023年Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率上升幅度較大，致使期間費(fèi)用率亦有所增長(zhǎng)。
行業(yè)在建工程同比延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021和2022年，化工行業(yè)總體盈利水平較好，行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)規(guī)劃項(xiàng)目眾多，在建工程穩(wěn)步推進(jìn)。2023年Q2末基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本上市公司）固定資產(chǎn)總額10962.68億元，同比增長(zhǎng)19.14%，在建工程總額3803.72億元，同比增加38.07%。2023年Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)（樣本上市公司）在建工程投資占總資產(chǎn)比例為10.54%，同比增加2.09pcts。
2023年Q2化工產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回落，存貨規(guī)模同比提升，環(huán)比有所下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅減少。2023年Q2基礎(chǔ)化工行業(yè)平均存貨規(guī)模同比上升1.80%至3584.50億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為68.27天，同比增長(zhǎng)5.7天，環(huán)比下降5.98天，主要受益于二季度以來(lái)下游需求有所改善。2023年Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為752.67億元，同比大幅下降23.91%，環(huán)比大幅提升909.56%，主要系下游需求有所恢復(fù)，回款節(jié)奏加快所致。
化工行業(yè)機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)化工持倉(cāng)市值有所下滑。2023年Q2主動(dòng)管理型公募基金重倉(cāng)持股中基礎(chǔ)化工持倉(cāng)市值占比4.85%（季度環(huán)比-1.02pcts），全A股基礎(chǔ)化工自由流通市值占比5.08%（季度環(huán)比-0.44pcts），持倉(cāng)占比低于市值占比，行業(yè)處于低配階段；石油石化重倉(cāng)持股市值占比0.58%（季度環(huán)比-0.44 pcts，剔除兩桶油），市值占比1.47%（季度環(huán)比-0.08 pcts，剔除兩桶油），持倉(cāng)占比低于市值占比，石油石化行業(yè)亦處于低配階段。
把握三條核心主線，掘金2023年化工行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
?。?）從長(zhǎng)期價(jià)值出發(fā)，把握核心資產(chǎn)底部區(qū)域。建議關(guān)注：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、寶豐能源以及民營(yíng)大煉化等化工核心資產(chǎn)。（2）主營(yíng)業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中向好，國(guó)企改革不斷深化有望進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在競(jìng)爭(zhēng)能力，石油石化國(guó)企或迎投資新機(jī)遇。（3）關(guān)注安全邊際較高的新材料成長(zhǎng)標(biāo)的?；ば虏牧瞎径鄶?shù)已回落至低位，性價(jià)比較高，從進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)升級(jí)大勢(shì)出發(fā)，此類公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，建議布局諸如半導(dǎo)體化學(xué)品、消費(fèi)電子化學(xué)品、電子樹(shù)脂、含氟精細(xì)化學(xué)品等相關(guān)行業(yè)。（4）尋找下游需求增速較快、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好的高價(jià)格彈性產(chǎn)品。美國(guó)地產(chǎn)銷售、庫(kù)存均處于底部區(qū)域，聯(lián)儲(chǔ)加息政策轉(zhuǎn)向后，美國(guó)地產(chǎn)存修復(fù)預(yù)期，MDI需求有望快速反彈；光伏全球裝機(jī)快速增長(zhǎng)之勢(shì)維持，Topcon滲透率有望提升，封裝材料POE粒子需求快速增長(zhǎng)，關(guān)注POE需求增長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)格彈性機(jī)會(huì)。
建議關(guān)注：萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工、中國(guó)巨石、華峰化學(xué)、恒力石化、寶豐能源、新鳳鳴、桐昆股份、衛(wèi)星化學(xué)、金禾實(shí)業(yè)、新和成、國(guó)瓷材料、東材科技、斯迪克、賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、昊華科技、榮盛石化、東方盛虹、福斯特、藍(lán)曉科技、天賜材料、新宙邦等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)、化工產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。
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