>> 民生證券-中際旭創(chuàng)(300308)2023年半年報點評：AI需求助力800G加速放量，毛利率&凈利率提升顯著-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大?。?/td>
| 887KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣,馬佳偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件概述：8月27日，公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收40.04億元，同比下降5.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.14億元，同比增長24.63%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.83億元，同比增長31.55%。從Q2單季度來看，實現(xiàn)營收21.67億元，同比增長1.14%，環(huán)比增長17.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.64億元，同比增長32.28%，環(huán)比增長45.58%。
AI算力需求激增拉動公司800G光模塊需求顯著增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率和凈利率提升：上半年海外傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的200G和400G需求有一定下降，導(dǎo)致公司光模塊整體出貨量的下降，從去年同期的434萬只，降至今年上半年的346萬只，同比下降20.3%。但另一方面，AI算力需求激增顯著拉動了800G光模塊需求增長，公司在800G領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢突出，依托行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力、低成本產(chǎn)品制造能力和全面可靠的交付能力等優(yōu)勢，市場份額行業(yè)領(lǐng)先。得益于此，公司Q2單季度業(yè)績提升顯著，同時伴隨著高端產(chǎn)品帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23H1公司光模塊毛利率提升至30.82%（同比+3.35pct）,整體凈利率提升至16.16%（同比+4.59pct）。我們認為，未來伴隨800G光模塊的進一步放量，公司盈利能力有望持續(xù)保持上升趨勢。
行業(yè)層面，AI需求助力，高端光模塊需求有望保持加速增長態(tài)勢：AI需求持續(xù)火熱，英偉達財報中呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入高增長為此提供了直接佐證。同時下游云巨頭（谷歌、微軟、Meta、亞馬遜）也重點強調(diào)了在資本開支方面要針對AI領(lǐng)域持續(xù)加大投入。我們認為，AI需求助力高端光模塊需求有望保持加速增長態(tài)勢，公司有望持續(xù)收益。在前沿的1.6T領(lǐng)域，公司當(dāng)前也正在為重點客戶開發(fā)，預(yù)計明年進行送測和認證，公司有望持續(xù)把握高端光模塊的先發(fā)優(yōu)勢。
變更募投項目資金用途，持續(xù)優(yōu)化資金使用效率：8月27日公司發(fā)布公告，考慮到國內(nèi)高速PON產(chǎn)品價格和毛利率降幅較大，進而對子公司成都儲翰業(yè)績造成一定影響，同時也考慮到10G產(chǎn)品交付低于預(yù)期等因素，公司擬將“成都儲翰生產(chǎn)基地技術(shù)改造項目”募集資金的用途變更為永久補充公司流動資金，截至23年6月30日，尚未使用的募資資金專戶余額為2.42億元。我們認為，這將有助于公司進一步優(yōu)化資金使用效率，為其他業(yè)務(wù)的未來發(fā)展做好充分儲備。
投資建議：考慮到AI持續(xù)火熱未來有望拉動800G等高端數(shù)通光模塊的整體需求，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.85/37.54/46.63億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為51X/23X/18X。公司是全球數(shù)通光模塊龍頭，持續(xù)保持在數(shù)通光模塊細分市場的領(lǐng)先優(yōu)勢和份額，未來有望充分受益于AI和云計算帶來的高端數(shù)通光模塊需求增長。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：AI及云計算領(lǐng)域的需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新興領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
