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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司23H1業(yè)績(jī)承壓。公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品不斷落地。同時(shí)公司積極應(yīng)對(duì)光伏市場(chǎng)需求波動(dòng)，加強(qiáng)大客緊密合作。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.0元?？紤]到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)其2023-2024年EPS為1.26/1.60元（前值為2.07/2.72元），預(yù)計(jì)2025年EPS為1.88元。參考行業(yè)估值水平并考慮公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，給予24年P(guān)E35X下調(diào)目標(biāo)價(jià)至56.0元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司23H1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司23H1營(yíng)收7.58億元同比下滑11.92%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.48億元同比下滑36.98%。公司業(yè)績(jī)承壓主要因?yàn)橄M(fèi)電子應(yīng)用市場(chǎng)需求延續(xù)下行趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)晶圓代工廠(chǎng)更多產(chǎn)能釋放導(dǎo)致供過(guò)于求，國(guó)際廠(chǎng)商與國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
　　公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品不斷落地。公司不斷加大SGT產(chǎn)品的研發(fā)投入，并進(jìn)一步提高客戶(hù)黏性。在汽車(chē)領(lǐng)域與比亞迪繼續(xù)擴(kuò)大合作規(guī)模，目前已覆蓋比亞迪汽車(chē)的全系列車(chē)型，在國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商份額中處于領(lǐng)先地位，與聯(lián)合電子、伯特利等Tier1廠(chǎng)商實(shí)現(xiàn)深入合作，并導(dǎo)入到哈曼卡頓、法雷奧等國(guó)際Tier1廠(chǎng)商。
　　公司積極應(yīng)對(duì)光伏市場(chǎng)需求波動(dòng)，加強(qiáng)大客緊密合作。公司積極推動(dòng)光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域IGBT模塊新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，正進(jìn)行客戶(hù)送樣。應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)需求出現(xiàn)部分下滑的趨勢(shì)，公司一方面保持與陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份、上能電氣、錦浪科技、正泰電源、昱能科技等頭部客戶(hù)的緊密合作，另一方面加強(qiáng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，積極推動(dòng)更多大電流單管IGBT和模塊產(chǎn)品的放量進(jìn)度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期