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市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債和正股持續(xù)下跌，債券收益率下行
　　8月份轉(zhuǎn)債和正股市場(chǎng)整體下行，最后一周在活躍資本市場(chǎng)和地產(chǎn)政策落地提振下，強(qiáng)勢(shì)反彈，十年期國(guó)債收益率在寬貨幣環(huán)境中繼續(xù)下行。
　　市場(chǎng)展望：政策落地，反轉(zhuǎn)在即
　　8月末是市場(chǎng)破局關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，政策措施密集出臺(tái)，出臺(tái)的力度和速度超市場(chǎng)預(yù)期。最受關(guān)注的就是以下調(diào)證券交易印花稅為代表的“活躍資本市場(chǎng)”相關(guān)政策以及以“認(rèn)房不認(rèn)貸”為代表的地產(chǎn)政策，提振投資者信心，有利于地產(chǎn)市場(chǎng)的企穩(wěn)回升。
　　正股市場(chǎng)處于情緒和估值低位，股債性價(jià)比較高，上市公司回購(gòu)或承諾不減持，機(jī)構(gòu)投資者自購(gòu)或增持，下行風(fēng)險(xiǎn)較小；市場(chǎng)較為期待的資本市場(chǎng)政策和地產(chǎn)政策超預(yù)期出臺(tái)，后續(xù)化債政策、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)等政策在路上，短期內(nèi)會(huì)提振市場(chǎng)情緒，成交回升，投資者市場(chǎng)預(yù)期改善，中長(zhǎng)期有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利增長(zhǎng)，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本身來(lái)看，正股下行風(fēng)險(xiǎn)減弱，當(dāng)前也處于情緒低位，市場(chǎng)成交處于低位，新券上市定位較高，存量機(jī)會(huì)較少，資金更愿意參與新籌碼的博弈；
　　估值方面，絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)有所下降，由于債底支撐，下降幅度是小于正股的，溢價(jià)率處于高位更多是由于正股下降較多被動(dòng)抬升，中高平價(jià)溢價(jià)率已經(jīng)處于2021年以來(lái)中低水平，實(shí)際估值是可以接受的；
　　轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏明顯減緩，公募基金等機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)加倉(cāng)，債基等主要配置資金環(huán)比發(fā)行增加，市場(chǎng)供需壓力緩解。
　　在正股向好、轉(zhuǎn)債處于低位、估值可以接受、供需壓力緩解情況下，現(xiàn)階段擇券完全可以更為主動(dòng)，選擇一些行業(yè)景氣度上行或反轉(zhuǎn)、正股彈性較強(qiáng)、股性較強(qiáng)的個(gè)券。
　　2023年9月十大轉(zhuǎn)債：圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)主線布局
　　展望后市，政府延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需，更多實(shí)質(zhì)性政策落地，經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)復(fù)蘇，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的方向值得關(guān)注，我們戰(zhàn)略性看好內(nèi)需相關(guān)的消費(fèi)、地產(chǎn)鏈、金融等相關(guān)標(biāo)的。
　　汽車、小家電、美容護(hù)理、航旅酒店、商貿(mào)零售、農(nóng)業(yè)等消費(fèi)板塊轉(zhuǎn)債值得關(guān)注；地產(chǎn)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債，如建筑建材、工程機(jī)械、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期等；銀行、券商等受益于“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。
　　擇券風(fēng)格上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債配置可以更偏股性轉(zhuǎn)債，股性轉(zhuǎn)債跟漲能力強(qiáng)，會(huì)更受益于向好的正股市場(chǎng)；行業(yè)選擇上圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，聚焦消費(fèi)、地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，關(guān)注景氣度向上或反轉(zhuǎn)的行業(yè)；正股的選擇應(yīng)注意估值和潛在上漲空間，以便轉(zhuǎn)債有更好的跟漲能力和更大空間；注意轉(zhuǎn)債的估值和贖回風(fēng)險(xiǎn)，選擇估值合理、短期沒有贖回壓制的個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；政策不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營(yíng)變化不及預(yù)期。