>> 開源證券-固定收益2023年三季度投資策略：周期拐點之年的債市投資策略-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
1735KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳曦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
1.中國當(dāng)前不存在“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”
對比日本失去的二十年與中國現(xiàn)狀，中國在房地產(chǎn)政策、經(jīng)濟發(fā)展水平、科技革命上均與日本存在本質(zhì)區(qū)別，我們認(rèn)為中國不存在“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。
2.當(dāng)前經(jīng)濟壓力較大主要有三個原因
我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟壓力較大主要有三個原因：第一，民營企業(yè)復(fù)蘇滯后于政策拐點；第二，月度庫存周期在3月后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從從“主動補庫”→“主動去庫”；第三，美國當(dāng)前經(jīng)濟組合，對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了較大的拖累。
3.政治局會議表態(tài)積極，經(jīng)濟破局在望
7月政治局會議總基調(diào)比市場預(yù)期好的多，重提“加強逆周期調(diào)節(jié)”、提出“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”、強調(diào)“加快地方政府專項債券發(fā)行和使用”。8月以來穩(wěn)增長政策密集出臺，我們認(rèn)為經(jīng)濟破局在望。地產(chǎn)政策也有了顯著寬松，但房地產(chǎn)企穩(wěn)復(fù)蘇可能滯后于經(jīng)濟。
4.轉(zhuǎn)債和債市：至少看反彈，可能看反轉(zhuǎn)
對于轉(zhuǎn)債，穩(wěn)增長發(fā)力的時期，2022年4-7月、2022年11月-2023年2月，都是反彈。如果全球制造業(yè)周期啟動，則權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場可能將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)；對于債市，當(dāng)前與2016年較為相似，市場認(rèn)為經(jīng)濟受長期因素拖累，難有顯著回升，長端收益率下行幅度更大。目前而言，在經(jīng)濟企穩(wěn)向好的趨勢下，至少看反彈，并基于資金面和基本面變化情況觀察反轉(zhuǎn)的可能性。
風(fēng)險提示：俄烏局勢依然有較大不確定性；中美局勢雖有回暖，但可持續(xù)性需要繼續(xù)觀察。
|
|
