>> 開源證券-2023年7月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：后續(xù)財(cái)政基建支出有望實(shí)現(xiàn)正增-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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6月財(cái)政數(shù)據(jù)的四個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)
第一，可比口徑下7月公共財(cái)政收入-4.8%，雖然依然錄得負(fù)增，但降幅相比6月出現(xiàn)明顯收窄。其中，四大主要稅種中，增值稅、企業(yè)所得稅和消費(fèi)稅收入環(huán)比均有所改善，但個(gè)人所得稅出現(xiàn)負(fù)增，居民收入有待進(jìn)一步提振。房地產(chǎn)相關(guān)稅種中，房產(chǎn)稅大幅正增，但可能與部分地區(qū)錯(cuò)期入庫(kù)有關(guān)，其可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。非稅收入在高基數(shù)影響下連續(xù)負(fù)增。
第二，7月公共財(cái)政支出依然較為保守，同比錄得-0.75%，與同期高基數(shù)、財(cái)政保持定力有關(guān)，但相比6月-2.53%而言，在邊際上有所提速。從支出結(jié)構(gòu)上看，狹義財(cái)政支出依然對(duì)民生領(lǐng)域更為側(cè)重，基建領(lǐng)域支出依然偏弱，但降幅已顯著收窄。
第三，得益于7月土地出讓收入改善，政府性基金收支小幅回暖。7月政府性基金收入和支出同比分別錄得-6.02%和-35.85%，較6月有較為顯著的改善，土地出讓收入改善是7月政府性基金收支回暖的主要原因。但是在地產(chǎn)銷售依然低迷的當(dāng)下，可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。
第四，總體而言，7月財(cái)政收入雖然依然負(fù)增，但降幅收窄，與宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升的體感基本一致。財(cái)政支出仍舊較為保守，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱，穩(wěn)增長(zhǎng)訴求高企，下半年財(cái)政支出有望“加力提效”。目前專項(xiàng)債需要在9月底前發(fā)行完畢，國(guó)債亦有較為充裕的可發(fā)行額度，8月后高溫洪澇等極端天氣減少，基建將迎來(lái)黃金期，廣義財(cái)政對(duì)基建的支出有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。增量資金方面，雖然化債的再融資債可能會(huì)降低專項(xiàng)債增量的可能性，但是政策性金融工具依然有較為充裕的發(fā)力空間。財(cái)政等“組合拳”發(fā)力期間，我們建議債市保持謹(jǐn)慎。
公共財(cái)政收入增速持續(xù)放緩，支出同比降幅收窄
公共財(cái)政收入端，7月當(dāng)月一般公共預(yù)算收入2.01萬(wàn)億，同比小幅增長(zhǎng)1.88%，扣除留抵退稅因素后當(dāng)月同比下降4.8%（前值-10.2%），可比口徑下財(cái)政收入降幅有所收窄。1-7月累計(jì)同比增長(zhǎng)11.5%，增速連續(xù)兩個(gè)月小幅下降，累計(jì)財(cái)政收入達(dá)全年預(yù)算進(jìn)度的64.1%，相比2022年同期59.5%有所提速。
從收入分項(xiàng)來(lái)看，7月稅收收入增速持續(xù)放緩，同比增加4.48%至1.79萬(wàn)億元。主要稅種表現(xiàn)不一，受留抵退稅拉低基數(shù)的影響，增值稅同比增長(zhǎng)34.40%，在剔除該因素后，增值稅實(shí)際同比小幅增長(zhǎng)2.9%（6月實(shí)際-7.3%）；個(gè)人所得稅同比下降0.81%，一方面專項(xiàng)附加扣除政策效應(yīng)持續(xù)釋放，個(gè)人所得稅綜合所得匯算清繳退稅同比多退，持續(xù)拉低增幅，另一方面或因當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)和收入下滑導(dǎo)致；7月是暑期出行和消費(fèi)旺季，消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)14.5%；企業(yè)所得稅同比減少-15.99%，持續(xù)負(fù)增表明企業(yè)利潤(rùn)依然承壓，但環(huán)比出現(xiàn)改善；受7月地產(chǎn)持續(xù)低迷的影響，契稅和土地增值稅分別同比變化-2.03%和0.23%，而房產(chǎn)稅同比增加20.11%，我們認(rèn)為可能與相關(guān)稅種錯(cuò)期入庫(kù)有關(guān)；非稅收入受高基數(shù)影響同比下降14.90%。
公共財(cái)政支出端，7月支出同比下滑0.75%（前值-2.53%）至1.8萬(wàn)億元，可能與同期高基數(shù)、財(cái)政保持定力有關(guān)，雖然支出降幅收窄，但財(cái)政支出節(jié)奏仍然較為克制。1-7月財(cái)政累計(jì)支出進(jìn)度為55.11%，弱于2022年同期58.67%。
從支出分項(xiàng)來(lái)看，7月財(cái)政支出在環(huán)保領(lǐng)域出現(xiàn)較大漲幅，可能與疫情后第一個(gè)能源消耗旺季有關(guān)；在社保和教育領(lǐng)域小幅正增，總體而言狹義財(cái)政支出依舊側(cè)重于民生領(lǐng)域。基建相關(guān)支出同比下降2.58%，相對(duì)于6月降幅7.4%邊際收斂。新增專項(xiàng)債在9月底前發(fā)行完畢，后續(xù)基建支出有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
政府性基金維持低位，收入端和支出端降幅環(huán)比收窄
政府性基金收支在低基數(shù)的作用下出現(xiàn)一定程度改善。政府性基金收入錄得-6.02%，降幅顯著收窄；受收入端改善影響，政府性基金支出錄得-35.85%，降幅環(huán)比亦有收窄。當(dāng)前地產(chǎn)需求端壓力不減，土地需求改善、土地出讓收入的可持續(xù)性需進(jìn)一步觀察。1-7月地方政府性基金收支差額擴(kuò)大至-2.06萬(wàn)億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化不及預(yù)期；財(cái)政收支不及預(yù)期。
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