>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：市場縮量調(diào)整-230813
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：縮量調(diào)整
本周（8.07-8.11）轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)除能源外均下跌；從不同維度來看，高價、小規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅較大。個券漲少跌多，在511只可交易轉(zhuǎn)債中，77只上漲，433只下跌，1只走平；剔除本周新上市個券，塞力轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債、華源轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，金農(nóng)轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債、超達(dá)轉(zhuǎn)債跌幅居前。
轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至8月11日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是122.81元，與前周相比下降了1.59元，處于2021年以來65.90%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為40.53%，比前周上升2.68ppt，處于2021年以來91.30%分位數(shù)。
本周（8.07-8.11）股指普跌，成交額下降。行業(yè)普跌，通信、建筑材料、家用電器跌幅居前。北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至8月11日，A股整體市盈率（PE）為17.35 X，處于24.64%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、國防軍工、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，環(huán)保、醫(yī)藥生物、銀行、建筑材料、家用電器、農(nóng)林牧漁的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：布局政策支持下的擴(kuò)內(nèi)需板塊
政治局會議后，各大部委紛紛出臺各項政策文件發(fā)力穩(wěn)增長、促銷費，市場情緒得到提振，迎來了一波反彈；7月份社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，具體的政策措施仍待推出，市場再次進(jìn)入震蕩狀態(tài)。從價格數(shù)據(jù)看，7月份PPI降幅收窄，或已見底，核心CPI回升，價格底、經(jīng)濟(jì)底或已出現(xiàn)。市場對政策預(yù)期過高，但政策出臺是需要一定節(jié)奏的，后續(xù)關(guān)注政策落地和企業(yè)業(yè)績確定性回升。當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍高，但正股市場估值較低，在經(jīng)濟(jì)回升下有望繼續(xù)演繹修復(fù)行情，純債機(jī)會成本不高，轉(zhuǎn)債仍是重要的債基配置品種，轉(zhuǎn)債發(fā)行加速，提供了大量優(yōu)質(zhì)新券選擇，仍有大量資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場。值得注意的是，近期上市新券收到資金追逐，漲幅較大，或與市場主線缺乏、新券沒有歷史成本有關(guān)，應(yīng)注意規(guī)避定位過高的新券。建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時，優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風(fēng)險的個券；二是關(guān)注新券、次新券，注冊制下大量新券將要發(fā)行，新券沒有歷史成本且初期上市有大量籌碼，選取在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對價格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價率和正股彈性。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺情況、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險提示：公司信用風(fēng)險；國際政治沖突加?。唤?jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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