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市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)縮量調(diào)整
　　本周（8.21-8.25）轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，日均成交額下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)普跌，可選消費(fèi)、材料行業(yè)跌幅居前；從不同維度來(lái)看，低等級(jí)、高價(jià)、中小盤(pán)轉(zhuǎn)債跌幅較大。個(gè)券漲少跌多，在527只可交易轉(zhuǎn)債中，51只上漲，476只下跌；剔除本周新上市個(gè)券，萬(wàn)順轉(zhuǎn)債、聲迅轉(zhuǎn)債、福蓉轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，神通轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債跌幅居前。
　　轉(zhuǎn)債價(jià)格下降，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。截至8月25日，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價(jià)格是119.26元，與前周相比下降了3.22元，處于2021年以來(lái)39.10%分位數(shù)；全市場(chǎng)中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為45.14%，比前周上升3.57ppt，處于2021年以來(lái)96.50%分位數(shù)。
　　本周（8.21-8.25）股指普跌。行業(yè)漲少跌多，環(huán)保行業(yè)上漲，建筑裝飾、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備跌幅居前。北向資金持續(xù)凈流出，A股市場(chǎng)日均成交額、換手率均上升，融資交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至8月25日，A股整體市盈率（PE）為16.69 X，處于14.40%分位值（2015年以來(lái)）；行業(yè)估值方面，電力設(shè)備、有色金屬、煤炭、國(guó)防軍工、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，醫(yī)藥生物、建筑材料、建筑裝飾、銀行、家用電器、電子的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
　　市場(chǎng)前瞻：市場(chǎng)正在筑底
　　1年期LPR降10BP，5年期LPR保持不變，LPR的非對(duì)稱下調(diào)超市場(chǎng)預(yù)期；銀行凈息差水平有所改善，后續(xù)存款利率、存款準(zhǔn)備金率或?qū)⑼秸{(diào)降，社融增速或觸底回升。住建部、央行、金融監(jiān)管總局推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買(mǎi)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施，地產(chǎn)政策迎來(lái)實(shí)質(zhì)性落地，有利于地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資的回升，后續(xù)關(guān)注各地尤其是一線城市具體落實(shí)情況。建材、有色金屬、鋼鐵、石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案印發(fā)，并制定了增長(zhǎng)目標(biāo)，傳統(tǒng)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升。當(dāng)前正股市場(chǎng)估值較低，正股和轉(zhuǎn)債的成交均縮量，換手率降低，上市公司開(kāi)啟回購(gòu)，基金、資管自購(gòu)，市場(chǎng)情緒處于低位，轉(zhuǎn)債有債底支撐；市場(chǎng)處于磨底期，已經(jīng)計(jì)入較低預(yù)期，繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較小；隨著地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)等政策不斷落地，市場(chǎng)情緒短期有望轉(zhuǎn)好，中期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升下有望受益于盈利和估值的雙重提升。政策主線延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，建議關(guān)注受益于內(nèi)需擴(kuò)大的地產(chǎn)基建鏈、大消費(fèi)、金融、防御性板塊轉(zhuǎn)債，如建筑建材、鋼鐵、有色和家電家居、裝修裝飾等地產(chǎn)后周期；大消費(fèi)關(guān)注汽車(chē)、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)，文旅、文娛體育會(huì)展消費(fèi)、健康服務(wù)、美容護(hù)理等服務(wù)消費(fèi)，紡服、零售、農(nóng)業(yè)等日常消費(fèi)；金融關(guān)注銀行、券商；短期市場(chǎng)仍在筑底，保持中性倉(cāng)位，布局具備防御性的高股息、低估值的煤炭、環(huán)保、電力、交運(yùn)等。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策措施出臺(tái)情況、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司信用風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債供給風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。