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投資要點(diǎn)：
　　行業(yè)基本面觀察：產(chǎn)量增速回落，非電需求有望增長(zhǎng)。供給端，上半年國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)仍處于保供階段，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增加4.88%。7月國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量同比增速為0.10%、環(huán)比增速為-3.22%，日產(chǎn)量明顯回落。進(jìn)口方面，沙特、俄羅斯限產(chǎn)，海外能源價(jià)格高位回升，疊加進(jìn)口貿(mào)易價(jià)差低位，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口增幅有限，7月煤炭進(jìn)口環(huán)比-1.53%。需求端，隨著7月以來(lái)存款利率下調(diào)、存量房貸利率下調(diào)，地產(chǎn)政策邊際改善及專(zhuān)項(xiàng)債加速等影響，預(yù)計(jì)下半年火電維持增速，非電端煤炭需求隨著地產(chǎn)開(kāi)工增加將有所恢復(fù)。綜合影響下，預(yù)計(jì)下半年煤炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)，并有向上修復(fù)可能。
　　報(bào)表總結(jié)：2023年H1業(yè)績(jī)回調(diào)，但毛利率仍處高位。2023年H1申萬(wàn)煤炭開(kāi)采30家上市公司合計(jì)營(yíng)業(yè)總收入7340億元，同比增漲0.09%，實(shí)現(xiàn)合計(jì)歸母凈利1073.3億元，同比變化-23.20%；上半年上市公司煤炭產(chǎn)、銷(xiāo)量雙增，由于售價(jià)回落，上半年噸煤毛利率、凈利率均出現(xiàn)下滑，但仍處于2011年以來(lái)較高位置。
　　指標(biāo)排名：產(chǎn)、銷(xiāo)同增，營(yíng)收及利潤(rùn)回落。2023年煤炭上市公司平均產(chǎn)、銷(xiāo)量整體有所增長(zhǎng)，大部分公司產(chǎn)銷(xiāo)同增。產(chǎn)、銷(xiāo)量增幅較大的公司有甘肅能化、安源煤業(yè)、昊華能源、永泰能源等。煤炭?jī)r(jià)格回落導(dǎo)致煤炭板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入普遍下降；煤炭行業(yè)毛利率和凈利率也有所下降，但只是盈利規(guī)模的回落，上半年煤炭開(kāi)采板塊沒(méi)有虧損企業(yè)，行業(yè)仍處于景氣周期中。
　　投資策略：下半年關(guān)注非電需求回升下的煉焦煤個(gè)股機(jī)會(huì)?？紤]到近期多地釋放地產(chǎn)積極信號(hào)，其中四大一線城市逐一確認(rèn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，疊加多家大行下降存量房貸利率，地產(chǎn)信心極大改善，也利于改善非電需求預(yù)期。動(dòng)力煤淡季不淡持續(xù)性有待觀察，非電需求逐漸進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)9-10月雙焦預(yù)期較動(dòng)力煤更為樂(lè)觀。同時(shí)利率環(huán)境逐步寬松，高股息資產(chǎn)吸引力有望不斷增加。建議關(guān)注幾類(lèi)標(biāo)的，第一，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股也具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。第二，關(guān)注焦化板塊相關(guān)個(gè)股，如【陜西黑貓】、【金能科技】、【美錦能源】等。第三，高股息建議關(guān)注【中國(guó)神華】、【山煤國(guó)際】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【恒源煤電】。第四，【廣匯能源】馬朗礦取得項(xiàng)目代碼，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格強(qiáng)管控；經(jīng)濟(jì)衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤價(jià)大幅下跌；其他擾動(dòng)因素。