>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)淡季不淡，順周期下可順勢(shì)布局-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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非電旺季開(kāi)啟，動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上探。本周秦皇島動(dòng)力煤Q5500大漲27元至845元/噸。供應(yīng)端，月底生產(chǎn)任務(wù)完成而停工的煤礦增多，供應(yīng)有所收緊。在港口煤價(jià)上漲的帶動(dòng)下，產(chǎn)地市場(chǎng)情緒修復(fù)，貿(mào)易商詢貨增多，疊加化工、民用等需求拉運(yùn)積極，煤礦出貨順暢，產(chǎn)地價(jià)格小幅上漲。下游方面，電廠日耗季節(jié)性回落。終端焦化&化工企業(yè)開(kāi)工較好，但由于港口優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源偏少，貿(mào)易商挺價(jià)意愿偏強(qiáng)；同時(shí)發(fā)運(yùn)仍然倒掛，港口庫(kù)存持續(xù)下降。整體來(lái)看，我們看好宏觀預(yù)期改善下的板塊表現(xiàn)：1）“金九銀十”開(kāi)工旺季，疊加宏觀逆周期調(diào)控，非電需求提振，優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源持續(xù)短缺，市場(chǎng)煤價(jià)有支撐；2）產(chǎn)地價(jià)格較為堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)仍然倒掛，港口庫(kù)存有望繼續(xù)去化；3）保供產(chǎn)能釋放完畢，疊加安監(jiān)升級(jí)之后，供給彈性較弱；4）印度季風(fēng)季節(jié)結(jié)束，電廠需求回升。根據(jù)印度電力部要求，10月底前使用進(jìn)口煤的電廠須維持滿負(fù)荷運(yùn)行，該國(guó)對(duì)印尼煤的采購(gòu)支撐外礦報(bào)價(jià)，進(jìn)口煤難有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；5）中央政策定調(diào)積極，宏觀環(huán)境預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望加速耗煤需求釋放。
地產(chǎn)政策組合拳&鐵水產(chǎn)量高位，持續(xù)看好雙焦表現(xiàn)。焦煤方面：本周煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，山西古交個(gè)別煤礦完成自檢自查后復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體穩(wěn)定。下游方面，本周焦化廠負(fù)荷環(huán)比提升，剛需采購(gòu)延續(xù)，原料煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。焦炭方面：在鋼廠入爐成本壓力下，首輪提降落地。供應(yīng)端，雖提降落地，但不影響焦企生產(chǎn)積極性，且傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，行業(yè)整體開(kāi)工率環(huán)比上行。下游方面，本周鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比提升，維持高位運(yùn)行。展望后市，我們看好宏觀預(yù)期改善下的雙焦價(jià)格彈性：1）焦煤供給或處于階段性瓶頸：焦煤資源具有稀缺性，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，而進(jìn)口主要來(lái)自蒙古、澳大利亞，但今年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長(zhǎng)恐乏力；2）焦炭供給格局持續(xù)優(yōu)化：受環(huán)保政策影響，全國(guó)最大的焦炭產(chǎn)地山西將在今年底前全面關(guān)停退出炭化室高度4.3米焦?fàn)t，焦化行業(yè)格局改善；3）宏觀預(yù)期改善：近日央行、金融監(jiān)管總局對(duì)全國(guó)購(gòu)房首付比例做了統(tǒng)一規(guī)定，同時(shí)發(fā)布降低存量房貸利率的通知，政策組合拳加強(qiáng)地產(chǎn)預(yù)期改善。隨著房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)，雙焦需求或?qū)⒂瓉?lái)平穩(wěn)回升。
業(yè)績(jī)概覽：二季度煤價(jià)回落，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2023H1煤炭全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入17695.2億（同比-12.6%），利潤(rùn)總額4127.6億（同比-23.3%），煤炭上市公司2023H1收入7873.5億（同比-1.8%），歸母凈利1091.3元（同比-25.0%），2023Q2收入3806.3億元（同比-8.4%），歸母凈利457.4億元（同比-46.5%、環(huán)比-27.8%）。二季度煤價(jià)回落是業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因，但高長(zhǎng)協(xié)的企業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，且煤電一體化和部分有量增的煤企實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。展望后市，我們認(rèn)為在供給穩(wěn)健釋放后，宏觀預(yù)期及需求改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，板塊高股息特征仍存，投資價(jià)值凸顯。
本周數(shù)據(jù)回顧：本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭?jī)r(jià)格及下游價(jià)格：秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)845元/噸（+3.30%），京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2100元/噸（+0.00%），國(guó)內(nèi)主要港口冶金焦平倉(cāng)價(jià)2101元/噸（+0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量29.6萬(wàn)噸（-31.32%）,港口吞吐量34.6萬(wàn)噸（-33.59%）,產(chǎn)量200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為82.6%（0.6PCT）；3）庫(kù)存分析：秦皇島庫(kù)存475萬(wàn)噸，較上周減少9萬(wàn)噸(-1.86%)，煉焦煤庫(kù)存六港合計(jì)160萬(wàn)噸，較上周減少10.6萬(wàn)噸(-6.20%)；4）國(guó)際煤炭市場(chǎng)：IPE鹿特丹煤炭?jī)r(jià)為117.0美元/噸（-1.47%），澳大利亞峰景焦煤到岸價(jià)為281.5美元/噸（+3.68%），動(dòng)力煤內(nèi)外價(jià)差為40.79元/噸，較之前擴(kuò)大14.09元/噸，主焦煤內(nèi)外價(jià)差為-185.72元/噸，較之前價(jià)差擴(kuò)大75.58元/噸
投資建議：我們認(rèn)為隨著7月24日政治局會(huì)議召開(kāi)，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化，在供給穩(wěn)健釋放后，需求預(yù)期的改善將成為助推板塊估值修復(fù)的重要因素，建議關(guān)注三個(gè)方向：1）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，和投資端相關(guān)的品種在經(jīng)歷前期的價(jià)格的大幅下跌后存在反彈的空間，且未來(lái)在供給端存在收縮的情況下，焦炭盈利或存更大的提升空間，未來(lái)焦炭板塊將明顯受益，建議關(guān)注，焦炭：中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西黑貓、美錦能源、開(kāi)灤股份；焦煤：潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤、蘭花科創(chuàng)。2）長(zhǎng)期分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長(zhǎng)期分紅能力，且隨著未來(lái)資本開(kāi)支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，建議關(guān)注：中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源、山煤國(guó)際。3）長(zhǎng)期增量。有產(chǎn)能釋放的公司可穿越牛熊，在下一波周期啟動(dòng)時(shí)具備更強(qiáng)的爆發(fā)性，建議關(guān)注：廣匯能源、華陽(yáng)股份、昊華能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌拖累煤化工產(chǎn)品價(jià)格
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