>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：淡季煤價(jià)超預(yù)期，預(yù)期好轉(zhuǎn)，加大布局-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3086.59點(diǎn)，上漲6.23%，跑贏滬深300指數(shù)4.01pct，位列中信板塊漲跌幅榜第2位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：安監(jiān)持續(xù)發(fā)酵，煤價(jià)小幅反彈。本周，煤價(jià)持續(xù)上漲，截至9月1日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)870元/噸左右，周環(huán)比上漲37元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，近期受事故影響，陜西地區(qū)煤礦安檢嚴(yán)格，疊加月末生產(chǎn)任務(wù)完成，停減產(chǎn)煤礦數(shù)量上升，整體供應(yīng)下降；需求方面，化工開(kāi)工較好，補(bǔ)庫(kù)需求積極，受庫(kù)存高位及日耗下降影響，下游電廠仍以剛需和長(zhǎng)協(xié)為主，發(fā)運(yùn)倒掛延續(xù)，港口貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性不高，坑口價(jià)格小幅上漲。港口方面，迎峰度夏即將結(jié)束，終端日耗表現(xiàn)持續(xù)下滑，電廠庫(kù)存去化較慢，以剛需采購(gòu)為主。煤炭發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛，港口庫(kù)存延續(xù)下行，現(xiàn)貨持續(xù)短缺。進(jìn)口市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，煤價(jià)快速反彈。下游方面，受氣溫影響沿海日耗高位回落。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，市場(chǎng)煤持續(xù)短缺之下煤炭?jī)r(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
長(zhǎng)期而言，“十四五”期間，煤炭在我國(guó)能源體系中的主體地位和壓艙石作用不會(huì)改變，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量有限（固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱）、進(jìn)口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進(jìn)一步提高，在煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化的背景下，煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可期。
焦煤：下游需求暫穩(wěn)，焦煤價(jià)格穩(wěn)定。本周，煉焦煤市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。截至9月1日，京唐港山西主焦報(bào)收2100元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面安檢形勢(shì)趨嚴(yán)，部分煤礦停產(chǎn)或換工作面，整體供應(yīng)趨緊。需求方面，下游焦炭首輪提降落地，焦企盈利能力壓縮，原料采購(gòu)積極性降低，對(duì)原料煤按需補(bǔ)庫(kù)，焦鋼企業(yè)在鐵水高位之下仍有較強(qiáng)的剛性采購(gòu)需求。庫(kù)存方面，隨著焦企利潤(rùn)壓縮，下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，但由于煤礦事故頻繁，供應(yīng)量下降，庫(kù)存僅小幅累積。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第一輪提降持續(xù)博弈。本周，焦企首輪提降落地，原料煤由于復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期有所反彈，焦企盈利能力持續(xù)壓縮，但生產(chǎn)積極性尚未受到影響。鋼廠方面雖部分開(kāi)始采購(gòu)控量，個(gè)別焦企出貨放緩，略有累庫(kù)，但隨著成材市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，鐵水整體仍處高位，庫(kù)存低位運(yùn)行，剛需采購(gòu)延續(xù)，整體保持低庫(kù)存運(yùn)行。展望后市，鋼廠利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。本周，煤價(jià)延續(xù)上行，截至9月1日，北港動(dòng)煤報(bào)收847元/噸，周環(huán)比上漲25元/噸；CCI柳林低硫主焦1950元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌630元/噸。動(dòng)力煤方面，因產(chǎn)地-港口發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛，市場(chǎng)貿(mào)易商幾乎沒(méi)有發(fā)運(yùn)意愿，北港煤炭調(diào)入持續(xù)偏低，導(dǎo)致港口煤炭庫(kù)存持續(xù)下降，市場(chǎng)煤可售資源越來(lái)越少，缺貨矛盾凸顯，價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。但隨著迎峰度夏進(jìn)入尾聲，外加水電出力回升，沿海區(qū)域電煤日耗將逐步回落，外加電廠電煤庫(kù)存整體仍處于高位，電廠市場(chǎng)煤采購(gòu)需求整體有限。隨著電煤日耗逐步季節(jié)性走弱，將對(duì)煤價(jià)反彈造成一定壓力，市場(chǎng)走勢(shì)需要等待新的矛盾。焦煤方面，因剛需仍然較好且預(yù)期不算強(qiáng)化，而供應(yīng)受礦難頻發(fā)影響，仍處于恢復(fù)過(guò)程中，焦煤供需仍然偏緊，外加庫(kù)存整體不高，焦煤價(jià)格隨鋼價(jià)有所反彈。（1）近期全國(guó)礦難頻繁，或?qū)е掳脖O(jiān)力度進(jìn)一步加大導(dǎo)致供給收縮；（2）粗鋼平控遲遲未能落地，本周鐵水產(chǎn)量高達(dá)246.9萬(wàn)噸，原料剛需旺盛；（3）7月以來(lái)，地產(chǎn)放松政策已覆蓋了城中村改造、認(rèn)房不認(rèn)貸、首付比例、房貸利率下限、存量貸款利率的一攬子組合拳，政策釋放的速度和力度超預(yù)期，體現(xiàn)了國(guó)家穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。長(zhǎng)期來(lái)看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“
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