>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)2023年中報總結(jié)：Q2業(yè)績高位回落，中長期盈利穩(wěn)健價值凸顯-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
1119KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概覽：Q2行業(yè)盈利高位回落，龍頭公司普遍更穩(wěn)健。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們覆蓋的26家煤炭開采公司上半年合計歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為1098和1092億元，同比分別下降26.4%和19.8%。其中中國神華和陜西煤業(yè)扣非凈利降幅分別為18.6%和9.5%。各公司第1、2季度歸母凈利潤合計分別為647和451億元，而扣非后分別為632和461億元，2季度環(huán)比分別下降30.4%和27.1%。
財務(wù)分析：上半年平均凈利率和ROE降至18%和9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足，負(fù)債率平穩(wěn)回落。（1）盈利能力：上半年煤炭板塊各公司毛利率、凈利率和ROE平均分別為34.8%、17.6%、9.3%，同比分別下降3.5、2.9和3.0個百分點。（2）營運能力：上半年各公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為16.2和11.1，同比分別上升8.3%和0.4%。（3）經(jīng)營性現(xiàn)金流：上半年各公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額平均為55.5億元，同比下降23.6%。（4）負(fù)債率：截至23年6月底，各公司資產(chǎn)負(fù)債率均值為52.9%，較22年末下降2.2pct。
經(jīng)營狀況：上半年整體產(chǎn)量同比增長6%，平均售價跌幅約11%，平均噸煤凈利168元。（1）產(chǎn)銷量：上半年有披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的23家公司產(chǎn)量和銷量合計分別為5.7億噸和7.4億噸，同比分別增長5.7%和7.2%。（2）噸煤價格和成本：根據(jù)我們測算，各公司噸煤價格平均為786元/噸，同比平均下跌11.4%；噸煤成本平均為424元/噸，同比平均下降3.7%。其中，甘肅能化、安源煤業(yè)、淮北礦業(yè)、電投能源等噸煤價格仍有上漲，而部分公司噸煤成本漲幅較大主要受外購煤比例增加、資源稅費增加、人工成本上升等因素影響。（3）噸煤凈利：測算上半年各公司噸煤凈利平均約為168元/噸，同比下降24.0%。
行業(yè)判斷：近兩周煤炭供需面有所趨緊，動力煤價延續(xù)小幅上行，焦煤也基本穩(wěn)定，表現(xiàn)好于預(yù)期。我們認(rèn)為下半年由于季節(jié)性需求提升，以及供給端進(jìn)一步增長空間不大，預(yù)計煤價總體平穩(wěn)。在供需面改善的預(yù)期下，煤炭板塊分紅收益率仍處于較高水平，行業(yè)估值提升值得期待。重點公司：（1）資源優(yōu)勢顯著且盈利穩(wěn)健的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）；（2）兼具彈性和高股息的公司：兗礦能源（A、H）、山煤國際、潞安環(huán)能；（3）長期具備增長的優(yōu)質(zhì)公司：山西焦煤、淮北礦業(yè)、廣匯能源等。其他行業(yè)主線：（1）景氣回升業(yè)績彈性較高的公司：平煤股份、中煤能源（A、H）、冀中能源、晉控煤業(yè)、電投能源、蘭花科創(chuàng)、盤江股份；（2）非煤業(yè)務(wù)提升估值的公司：如寶豐能源、華陽股份、金能科技等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，進(jìn)口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。
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