>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：順周期龍頭板塊，煤價底部或上抬-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 2042KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽,鄧鋮琦 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀
港口低庫存疊加化工需求改觀，煤價反彈，底部中樞或有上移，壓制煤價因素仍在，9月價格預計震蕩弱穩(wěn)運行；地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。
摘要：
投資建議：2023年已過半，個股高股息愈加清晰；此外重視煤化工品提價帶來的化工煤補漲機會；年度主線依然是提質(zhì)增效的央企，推薦：1）兼?zhèn)淠蛩丶盎K煤標的：蘭花科創(chuàng)；1）提質(zhì)增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；3）高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；4）長協(xié)焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)；5）成長標的：華陽股份、中國旭陽集團、昊華能源等。
港口低庫存疊加化工需求改觀，煤價反彈，底部中樞或有上移。8月第五周，北方港Q5500平倉價為855元/噸(+27元)，京唐港主焦煤(山西)價格為2100元/噸(持平)，同期，澳洲LNG工廠罷工預期下降海外煤價漲跌互現(xiàn)，API2(北歐)、API4(南非)、API6(澳洲)煤價分別周環(huán)比-6 (-5%)、-6(-5%)、-2(-1%)美元/噸。庫存結(jié)構(gòu)性問題顯現(xiàn)，截至9月1日環(huán)渤海9港動力煤庫存2185(+60)萬噸，月環(huán)比去庫300余萬噸，疊加國內(nèi)尿素價格持續(xù)上探，以山西蘭花小顆粒尿素為例6月至今上漲500元，港口煤價出現(xiàn)上漲。但次輪上漲仍伴隨著電煤需求由旺轉(zhuǎn)淡，電廠庫存高位，水電好轉(zhuǎn)等多重壓制因素，我們判斷9月煤價震蕩弱穩(wěn)運行，但煤價底部中樞較上半年或有上移。當下市場預期的主要分歧為下半年煤價底部的位置，旺季轉(zhuǎn)淡季時煤價的反彈無疑給市場一針強心劑。
地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，順周期板塊中煤炭脫穎而出。8月31日，中國人民銀行發(fā)布：1）降低存量房首套貸快利率；2）調(diào)整優(yōu)化住房差別化住房信貸政策。順周期全產(chǎn)業(yè)鏈中長期預期均有上調(diào)，而其中供給端有限制的價格彈性更大：1）于煤炭而言雖2023年受進口沖擊價格由年初的1200跌至當下的800余元，但該價格仍在歷史高位，煤企仍保持高盈利，且環(huán)比視角看進口難有增量，需求若有提升，煤價預期將轉(zhuǎn)好；2）雖有政策利好，市場風險偏好預計也是從底部逐步抬升的狀態(tài)，煤炭作為高股息板塊，有望優(yōu)先修復，成為順周期龍頭板塊。
行業(yè)回顧：1）截至2023年9月2日，秦皇島港庫存為461.0萬噸（-3.4%）。京唐港主焦煤庫提價2100元/噸（0.0%），港口一級焦2187元/噸（0.0%），煉焦煤庫存三港合計160.3萬噸（-6.2%），200萬噸以上的焦企開工率為82.6%（0.60PCT）。2）澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌1美元/噸（-0.6%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高93元/噸；澳洲焦煤到岸價282美元/噸，較上周上漲10美元/噸（3.7%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低240元/噸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預期；進口煤大規(guī)模進入；供給超預期釋放。
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