>> 中信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年中報總結(jié)：養(yǎng)殖靜待產(chǎn)能去化，種植關(guān)注生物育種產(chǎn)業(yè)化-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1925KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
盛夏,彭家樂,羅寅 |
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此報告為加密報告 |
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生豬板塊靜待產(chǎn)能去化，板塊處估值低位，建議底部繼續(xù)重點關(guān)注巨星農(nóng)牧，穩(wěn)健標(biāo)的溫氏股份、牧原股份，低估值的新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份等。肉禽養(yǎng)殖景氣有望邊際修復(fù)，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、立華股份等。養(yǎng)殖后周期業(yè)績穩(wěn)健，建議重點關(guān)注海大集團(tuán)以及持續(xù)受益大單品催化的中牧股份、普萊柯、生物股份等。種業(yè)整體景氣持續(xù)，但種企業(yè)績分化，生物育種產(chǎn)業(yè)化漸行漸近，推薦大北農(nóng)等。食糖和番茄加工產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)高景氣度，推薦食糖和番茄全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力的中糧糖業(yè)。糧價低迷使種植板塊短期承壓，但新麥供應(yīng)不確定性增加提振下半年麥價，推薦種植優(yōu)質(zhì)標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。水果消費韌性十足，預(yù)計具備規(guī)模優(yōu)勢的水果零售企業(yè)將享規(guī)模高增紅利，推薦水果零售連鎖門店運營商百果園集團(tuán)。受益去庫結(jié)束和人民幣貶值，寵物板塊業(yè)績環(huán)比改善，推薦自主品牌能力較強(qiáng)的乖寶寵物、中寵股份。
▍生豬養(yǎng)殖：板塊經(jīng)營減虧，資金壓力加大。今年以來受生豬出欄相對高位、消費平淡等影響，豬價持續(xù)低位徘徊，23Q2均價14.43元/公斤，環(huán)比-5.8%，同比-2.6%。上市公司來看，受飼料成本下降、養(yǎng)殖效率提升等影響，扣除減值影響后頭均虧損明顯縮窄，但成本方差仍然巨大，牧原、巨星成本持續(xù)亮眼。但受持續(xù)虧損影響，上市公司資金壓力進(jìn)一步加大，貨幣資金環(huán)比下滑，產(chǎn)能推進(jìn)緩慢。2023H1末平均資產(chǎn)負(fù)債率為69.7%，同環(huán)比均增，部分企業(yè)負(fù)債率超80%。能母23Q2環(huán)比增長3.7%，其中牧原、新五豐增量較大。展望H2，受消費旺季帶動，我們預(yù)估H2豬價或反彈但幅度有限，行業(yè)產(chǎn)能去化或有波折，但供給過剩局面未改變。建議底部繼續(xù)重點關(guān)注巨星農(nóng)牧，穩(wěn)健標(biāo)的溫氏股份、牧原股份，低估值的新五豐、唐人神、華統(tǒng)股份等。
▍肉禽養(yǎng)殖：白雞景氣走低，黃雞減虧。前期供給小短缺過后，23Q2肉雞、雞苗價格回落，一體化養(yǎng)殖公司價格反應(yīng)更為滯后，圣農(nóng)發(fā)展等Q2盈利環(huán)增。短期來看，受父母代存欄相對高位疊加前期換羽影響，雞價、苗價或底部繼續(xù)震蕩。中期看，海外引種缺口導(dǎo)致的供需矛盾逐步凸顯，2023Q4肉雞景氣有望邊際修復(fù)。建議重點關(guān)注估值相對低位、一體化養(yǎng)殖的圣農(nóng)發(fā)展。而黃雞在經(jīng)歷8個月虧損去產(chǎn)能后供需矛盾也逐步凸顯，建議重點關(guān)注立華股份。
▍養(yǎng)殖后周期：動保業(yè)績穩(wěn)健，飼料景氣持續(xù)改善。由于下游養(yǎng)殖行情持續(xù)低迷23Q2動保板塊利潤環(huán)比下滑，展望下半年，預(yù)計下游養(yǎng)殖行情修復(fù)將帶動全年業(yè)績穩(wěn)增，非瘟疫苗研發(fā)即將進(jìn)入最后實驗階段，繼續(xù)重點關(guān)注中牧股份、普萊柯、生物股份等。飼料板塊，23Q2受原材料價格下行影響，板塊盈利環(huán)比改善。展望下半年，隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖價格改善&旺季到來，業(yè)績改善有望加速，繼續(xù)推薦海大集團(tuán)。
▍種業(yè)：種企業(yè)績分化，生物育種漸行漸近。23H1種業(yè)板塊上市公司業(yè)績呈分化趨勢。部分龍頭種企基于品種和營銷優(yōu)勢，實現(xiàn)營收高增。在制種成本高企背景下，多個種企優(yōu)化經(jīng)營策略、靈活調(diào)節(jié)庫存結(jié)構(gòu)、積極拓展渠道，利潤水平同比大幅改善。2023年以來種業(yè)并購再掀高潮，種企龍頭加速完善區(qū)域布局。據(jù)《農(nóng)業(yè)日報》報道，今年生物育種玉米、大豆抗蟲耐除草劑性狀試點情況表現(xiàn)突出。我們認(rèn)為，生物育種產(chǎn)業(yè)化的政策導(dǎo)向已愈加明確，產(chǎn)業(yè)化實質(zhì)性落地可期。建議積極配置種業(yè)與生物育種板塊。推薦具備生物育種產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢的大北農(nóng)。
▍種植業(yè)：需求低迷壓制糧價，個股業(yè)績短期承壓。2023年上半年，受主糧消費需求低迷，市場稻麥供應(yīng)充足等因素影響，國內(nèi)小麥價格高位回落，稻米價格低位企穩(wěn)，植板塊核心標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)營收及利潤短期承壓。新麥減產(chǎn)落地，疊加飼料需求增加、前期小麥玉米價差低位，我們預(yù)計，年內(nèi)麥價或持續(xù)震蕩偏強(qiáng)運行，利好種植企業(yè)下半年業(yè)績改善預(yù)期。此外，根據(jù)第十四屆全國人大常委會第三次會議，國家擬立糧食安全保障法，健全糧食生產(chǎn)者收益保障機(jī)制。我們認(rèn)為，具備規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化、高效率種糧能力的糧食種植企業(yè)將受益，推薦主營水稻、小麥種植的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的蘇墾農(nóng)發(fā)。
▍農(nóng)產(chǎn)品加工：細(xì)分行業(yè)景氣度高度分化，食糖及番茄成亮點。1）食糖及番茄：2023H1國內(nèi)白糖價格快速上行并高位企穩(wěn)，其中23Q2均價同比增長16.9%，上市糖企利潤同比大幅改善。新季國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口仍存，疊加海外糖供應(yīng)不確定性增多，我們預(yù)測，年內(nèi)國內(nèi)食糖價格仍將高位堅挺。番茄醬出口價格景氣高位，國內(nèi)番茄制品生產(chǎn)企業(yè)23H1業(yè)績同比高增。國內(nèi)番茄制品消費場景日益豐富帶來長期需求增長。我們認(rèn)為，番茄加工產(chǎn)業(yè)進(jìn)入景氣周期。推薦具備食糖和番茄全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力的中糧糖業(yè)，建議關(guān)注具備番茄及甜菜糖產(chǎn)能的冠農(nóng)股份。2）糧油加工：糧油消費呈現(xiàn)疫后弱復(fù)蘇態(tài)勢，量增價跌拖累毛利率。建議關(guān)注油脂加工企業(yè)23H2業(yè)績邊際改善的可能性。3）玉米深加工：在行業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，上半年消費低迷嚴(yán)重拉低開工率，玉米深加工企業(yè)全面虧損。建議關(guān)注行業(yè)景氣度觸底后的反轉(zhuǎn)機(jī)會。4）啤麥加工：龍頭企業(yè)利潤階段性承壓。隨著我國對澳洲大麥停止“雙反”，優(yōu)質(zhì)大麥進(jìn)口供應(yīng)趨于寬松，為
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