>> 中信證券-再融資月報：證監(jiān)會收緊再融資，審核顯著放緩-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
1078KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉易,楊家驥 |
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本期內(nèi)（2023/8/1-2023/8/31）定增、可轉(zhuǎn)債項目發(fā)行數(shù)量分別為38、14個，募資總額為608.6、141.1億元，再融資規(guī)模環(huán)比減少10.0%至749.7億元?！徍朔矫?，獲批的定增和可轉(zhuǎn)債預(yù)案數(shù)量分別為41個和12個，計劃募資總額為376.6億元和89.1億元，分別環(huán)比減少58.3%和9.8%，再融資項目審核注冊放緩。解禁方面，本期內(nèi)定增解禁市值環(huán)比減少58.3%至736.3億元，解禁壓力減小，解禁收益率大幅下降22.8pcts至2.9%，為2022年以來新低。減持方面，新批露減持計劃的股東家數(shù)為14家，平均擬減持比例為2.0%，減持壓力小幅緩解。市場動態(tài)方面，證監(jiān)會于2023年8月27日宣布優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，限制存在破發(fā)、破凈和虧損等情形的上市公司再融資，A股超2500家公司的融資間隔、融資規(guī)模受到限制。本期再融資市場審核端顯著收緊，系與近期“活躍資本市場”的“優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排”措施相關(guān)，我們復(fù)盤過創(chuàng)業(yè)板從核準制到注冊制的改革時期，也出現(xiàn)過再融資規(guī)模初期明顯增加、隨后開始邊際收斂的過程，預(yù)計此后A股再融資市場將保持有序擴容，對二級市場流動性影響有限。
▍發(fā)行：定價、競價類定增折價率差異擴大，可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模顯著回落。8月有38個定增項目完成發(fā)行，募資總額608.6億元，環(huán)比增加15.5%，機械和基礎(chǔ)化工、電新等行業(yè)募資較多。定價、競價項目數(shù)量分別為11個和27個，募資總額為238.1、370.4億元，平均折價率為39.6%、8.1%，定價項目折價率提高，競價項目折價率降低?？赊D(zhuǎn)債方面，7月有14家完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資總額141.1億元，環(huán)比顯著減少53.8%，其中機械行業(yè)募資較多。此外，8月有1個配股項目和1個優(yōu)先股項目完成發(fā)行，分別募資12.6億元和30.0億元。
▍審核：定增和可轉(zhuǎn)債新批露預(yù)案數(shù)量回落，再融資審核放緩。截至2023/8/31，獲批尚未發(fā)行的定增預(yù)案和可轉(zhuǎn)債預(yù)案數(shù)量分別為138個和28個，計劃募資2614.8億元和780.1億元。8月新批露定增預(yù)案為38個，環(huán)比減少35.6%，證監(jiān)會批準項目數(shù)量環(huán)比減少19.6%至41家。從定增預(yù)案到獲批的平均審核時長為265.9天（7月平均251.1天），審核效率放緩?？赊D(zhuǎn)債方面，新批露預(yù)案數(shù)量環(huán)比減少29.4%至12家，審核機構(gòu)通過預(yù)案數(shù)量環(huán)比減少59.1%至9家，證監(jiān)會批準預(yù)案數(shù)量增加20.0%至12家。
▍解禁：定增解禁壓力減小，解禁收益率大幅降低。8月有40家公司的定增機構(gòu)配售股份解禁，解禁總市值為736.3億元，環(huán)比減少58.3%，其中機械行業(yè)解禁市值較大。解禁股份在流通股中平均占比11.7%，環(huán)比降低1.5pcts，解禁股份后續(xù)可能面臨的減持壓力減小。定增股份平均解禁收益率受二級市場影響，環(huán)比大幅下降22.8pcts至2.9%，為2022年以來新低。
▍減持：減持壓力緩解，計算機、機械等行業(yè)減持較多。8月有19家完成定增減持，平均減持比例、占持有股份比例分別為2.9%、34.2%。新披露定增減持計劃的股東家數(shù)為14家，平均擬減持2.0%，減持壓力有所緩解。正在進行定增減持的股東行業(yè)分布中，計算機、機械等行業(yè)的減持股東家數(shù)較多。
▍證監(jiān)會收緊再融資。證監(jiān)會于2023年8月27日宣布優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，包括管控大額再融資、再融資扶優(yōu)限劣、嚴限募資節(jié)奏和用途等，限制存在破發(fā)、破凈和虧損等情形的上市公司再融資。截至8月31日，A股5266家上市公司中，破發(fā)數(shù)量超過700家，破凈公司超過300家，1016家上半年業(yè)績虧損，僅3476家公司滿足條件。再融資監(jiān)管收緊后，近1800家不滿足條件的公司融資間隔、融資規(guī)模將受到限制，占A股上市公司數(shù)量的34%。自8月27日以來，市場無新增定增預(yù)案，可轉(zhuǎn)債預(yù)案僅一家，滬深北交易所無新受理的再融資項目，再融資審核顯著放緩。
▍再融資市場審核端收緊，將改善二級市場流動性。自2023年2月全面注冊制以來，改革初期再融資發(fā)行規(guī)模顯著增加、審核持續(xù)寬松。在7月政治局會議釋放“活躍資本市場”信號后，8月證監(jiān)會宣布了“優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排”的措施，再融資市場審核端顯著收緊，8月獲批的定增預(yù)案計劃募資總額環(huán)比減少58.3%至376.6億元。我們在2023年8月10日發(fā)布的《注冊制觀察: A股融資市場的變化、現(xiàn)狀和展望》一文中復(fù)盤過創(chuàng)業(yè)板從核準制到注冊制的改革時期，也曾出現(xiàn)過再融資規(guī)模初期明顯增加、隨后開始邊際收斂的過程，預(yù)計此后A股再融資市場將保持有序擴容，對二級市場流動性影響有限，二級市場資金面將得到改善。
▍風(fēng)險因素：融資政策超預(yù)期收緊；二級市場大幅波動；海內(nèi)外宏觀流動性超預(yù)期收緊。
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