>> 廣發(fā)證券-杭叉集團(tuán)(603298)鋰電化塑造出口強韌性，業(yè)績兌現(xiàn)步入紅利期-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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業(yè)績兌現(xiàn)進(jìn)入紅利期，利潤端保持高速成長。公司23年上半年叉車銷售臺量13萬臺，實現(xiàn)收入82.2億元，同比增長9.3%，歸母凈利潤7.8億元，同比增長71.5%，扣非歸母凈利潤7.7億元，同比增長74.7%。
紅利一：鋰電化趨勢明確，中國企業(yè)領(lǐng)跑全球。叉車鋰電化本質(zhì)為新能源車擴(kuò)散后帶動的產(chǎn)業(yè)鏈價值優(yōu)勢的外溢，根據(jù)Interact Analysis、中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，22年全球、中國叉車叉車鋰電化率為26%、41%，中國領(lǐng)先全球4年左右。公司平衡重式鋰電叉車覆蓋1.5-48t，高壓鋰電產(chǎn)品位居全球前列，以強產(chǎn)品力引領(lǐng)全球鋰電化進(jìn)程。
紅利二：叉車出口韌性足、盈利強，公司渠道布局完善。叉車出口短期邏輯為中國產(chǎn)品的性價比和交期優(yōu)勢，長期為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23Q2中國叉車出口同比+10%，出口韌性足。公司全球渠道布局成熟，共有9個海外銷售公司+1個海外研發(fā)中心，22H1公司國外收入為27.2億元，占比33.1%，同比+5.8pct；22年公司國外毛利率為26.4%，高于國內(nèi)13pct，強出口有望驅(qū)動公司高盈利持續(xù)。
紅利三：內(nèi)銷大車化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從車型結(jié)構(gòu)看，23H1叉車Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ類車銷量分別同比+23.2%、+40.8%、+5.2%、+0.2%，電動大車維持較快增速，而電動小車、內(nèi)燃車增速放緩。電動大車的均價、盈利能力均更強，叉車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善助力公司業(yè)績優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是中國最大的叉車民企，22年國內(nèi)市占率超20%，盈利能力高于同行，未來公司有望憑借雄厚的實力，擁抱叉車鋰電化+出口大潮。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤14.38、16.64、19.24億元，EPS分別為1.54、1.78、2.06元/股。給予公司2023年18xPE，對應(yīng)合理價值27.66元/股，維持“買入”評級。
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