>> 中郵證券-科陸電子(002121)業(yè)績短期承壓，儲能業(yè)務(wù)有望放量-230906
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王磊 |
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事件：公司8月22日發(fā)布2023年半年報。
2023H1公司營收15.6億元，同比+12.3%；歸母凈利潤-1.4億元，同比減虧；其中2023Q2公司營收9.2億元，同環(huán)比分別+13.9%/+44.5%，歸母凈利潤-1.0億，同比減虧，環(huán)比增虧，主要原因是同期計提各項減值準備合計1.09億元。2023H1公司毛利率、凈利率分別32.5%/-9.1%，同比分別+4.8pcts/+3.5pcts。
現(xiàn)金流：2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.5億，同比+435.8%，主要是海外儲能合同回款增加。
存貨與合同負債：2023H1公司存貨合計13.5億元，較2022年期末+16.1%，主要是儲能海外項目未完成交付增加了期末庫存；2023H1期末公司合同負債合計10.4億元，較2022年期末+43.2%,主要是海外儲能合同新增大額預(yù)收款項。
加速推進海外認證，智能電網(wǎng)海外訂單高增，產(chǎn)線自動化改造有望進一步降本增效。2023H1公司智能電網(wǎng)營收13.3億，同比+27.0%，毛利率35.4%，同環(huán)比分別+6.75pcts/4.45pcts。2023H1公司國內(nèi)中標合計5.1億元，新增海外電表訂單3.6億元。公司海外24系列新產(chǎn)品通過加速壽命試驗（ALT），獲得第三方權(quán)威機構(gòu)SGS認證，有望進一步拓展海外市場。整合供應(yīng)鏈資源，降低采購成本，同時持續(xù)推進單相電能表新一代的全自動化生產(chǎn)線改造工作，有望進一步降本增效。
儲能積極擴產(chǎn)，有望持續(xù)開拓海外市場。2023H1儲能業(yè)務(wù)營收1.4億，同比-18.2%，2023H1儲能累計發(fā)貨800MWh。公司擬擴產(chǎn)BESS產(chǎn)能14GWh，PCS產(chǎn)能5GWh，公司依托海外電網(wǎng)渠道優(yōu)勢，積極拓展亞非拉等新興市場，隨著產(chǎn)能的釋放，公司儲能業(yè)務(wù)有望放量。
美的定增入股，預(yù)計財務(wù)費用會有較大幅度降低。美的以8.28億元認購公司發(fā)行的股份2.52億股，持股22.8%，成為公司的控股股東，2023H1財務(wù)費用1.6億，同比-12.0%。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)測公司2023-2025年營收分別為53.0/74.7/121.9億元，歸母凈利潤分別為0.7/3.2/7.6億元，對應(yīng)PE分別為128/30/13倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：
資產(chǎn)剝離不及預(yù)期的風(fēng)險；海外開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；新能源行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；儲能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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