>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：CPI同比轉(zhuǎn)正，核心CPI繼續(xù)修復(fù)-230909
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
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| 425KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐沐陽(yáng) |
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事件
數(shù)據(jù)公布：2023年9月8日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布CPI和PPI相關(guān)數(shù)據(jù)：2023年8月，CPI同比上漲0.1%；PPI同比下降3%。
觀點(diǎn)
CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，核心CPI繼續(xù)修復(fù)。2023年8月CPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅較7月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比由7月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。從分項(xiàng)來(lái)看，8月食品價(jià)格同比下降1.7%，與7月持平，影響CPI下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格同比由7月持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%，影響CPI上漲約0.41個(gè)百分點(diǎn)：（1）受部分地區(qū)極端天氣和需求增加影響，8月食品價(jià)格環(huán)比上漲0.5%。豬肉方面，養(yǎng)殖戶壓欄惜售與中央儲(chǔ)備豬肉收儲(chǔ)支撐市場(chǎng)信心共振，豬肉價(jià)格由7月環(huán)比持平轉(zhuǎn)為8月環(huán)比上漲11.4%；同比來(lái)看，2022年同期豬周期上行，在高基數(shù)效應(yīng)作用下，8月豬肉價(jià)格同比下降17.9%。雞蛋方面，受夏季產(chǎn)蛋率下降以及開(kāi)學(xué)、中秋消費(fèi)需求增加影響，8月雞蛋價(jià)格由7月環(huán)比下降0.9%轉(zhuǎn)為環(huán)比上漲8.3%。（2）非食品項(xiàng)中國(guó)內(nèi)能源價(jià)格漲幅擴(kuò)大、服務(wù)消費(fèi)需求繼續(xù)改善，帶動(dòng)8月非食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%、同比上漲0.5%。受國(guó)際原油價(jià)格上行影響，8月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格環(huán)比上漲4.9%，較7月擴(kuò)大3個(gè)百分點(diǎn)。8月暑期消費(fèi)旺盛，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別同比上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅相較于7月均有擴(kuò)大，帶動(dòng)8月服務(wù)價(jià)格同比上漲1.3%。（3）分類別來(lái)看，除衣著和生活用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比下降外，其他六大類價(jià)格8月環(huán)比均有所上漲。換季因素減弱影響下，衣著價(jià)格仍保持下降趨勢(shì)，8月環(huán)比下降0.1%。暑期出行需求帶動(dòng)交通通信分項(xiàng)8月環(huán)比上漲1%，成為CPI環(huán)比上漲的主要支撐。此外臨近開(kāi)學(xué)，購(gòu)買文具需求有所提升，教育文化娛樂(lè)分項(xiàng)價(jià)格8月環(huán)比上漲0.2%。（4）8月穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地促進(jìn)核心CPI繼續(xù)修復(fù)。8月，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩(wěn)定。非食品項(xiàng)價(jià)格上漲帶動(dòng)8月CPI同比由降轉(zhuǎn)漲，代表內(nèi)需的核心CPI繼續(xù)改善。展望后期，8月以來(lái)地產(chǎn)優(yōu)化政策、稅收優(yōu)惠政策以及活躍資本市場(chǎng)政策密集出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)隨著政策效果顯現(xiàn)，CPI當(dāng)月同比有望溫和回升。
受部分工業(yè)品需求改善、國(guó)際原油價(jià)格上漲等因素影響，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。環(huán)比來(lái)看，PPI由7月下降0.2%轉(zhuǎn)為8月上漲0.2%；同比來(lái)看，8月PPI同比下降3.0%，降幅較7月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)資料價(jià)格由7月環(huán)比下降0.4%轉(zhuǎn)為8月環(huán)比上漲0.3%，生活資料價(jià)格8月環(huán)比上漲0.1%，漲幅較7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。（1）OPEC+減產(chǎn)疊加消費(fèi)旺季，國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)走高，帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格持續(xù)上漲。8月3日沙特自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)影響下，國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)和石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格8月分別環(huán)比上漲5.6%和5.4%。（2）金屬相關(guān)行業(yè)需求改善，而煤炭需求季節(jié)性減弱。具體來(lái)看，8月有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%；而煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.8%。國(guó)外OPEC+組織繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議推高原油價(jià)格，國(guó)內(nèi)寬信用政策陸續(xù)出臺(tái)，有望合力對(duì)工業(yè)價(jià)格形成支撐，隨著高基數(shù)效應(yīng)的緩解，PPI同比有望回升。
債市觀點(diǎn)：8月CPI同比轉(zhuǎn)正且核心CPI漲幅穩(wěn)定，PPI同比延續(xù)回落但降幅進(jìn)一步收窄，我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果將逐漸顯現(xiàn)，伴隨高基數(shù)效應(yīng)減弱，CPI和PPI有望溫和回升。地產(chǎn)政策優(yōu)化疊加資金面收斂短期內(nèi)對(duì)債市產(chǎn)生了負(fù)面擾動(dòng)，10年國(guó)債收益率面臨回調(diào)至2.75%的風(fēng)險(xiǎn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面是決定利率走勢(shì)的根本因素，在“弱復(fù)蘇”的宏觀環(huán)境下，債市走熊風(fēng)險(xiǎn)較低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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