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策略摘要
　　建議逢低做多套保。STDP利潤偏低，甲苯歧化產(chǎn)二甲苯積極性不高，海外PX檢修仍存，9月亞洲PX累庫速率偏慢，PX加工費(fèi)回落速率可控；下游聚酯現(xiàn)實(shí)開工韌性繼續(xù)超預(yù)期，但TA加工費(fèi)左側(cè)快速壓縮反映后續(xù)聚酯降負(fù)預(yù)期，慎防修復(fù)反彈可能。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　TA方面，本周TA加工費(fèi)12元/噸（-197），加工費(fèi)快速收斂。TA開工率83.5%（+1.7%），本周國內(nèi)負(fù)荷有所提升，恒力3線計(jì)劃內(nèi)檢修，嘉興石化150萬噸重啟，英力士125萬噸裝置短停后恢復(fù)，其他個(gè)別裝置負(fù)荷小幅波動(dòng)。存量裝置方面，福海創(chuàng)，山東威聯(lián)負(fù)荷5成。另外，三房巷120萬噸均處于停車檢修狀態(tài)，重啟時(shí)間待定。新裝置方面，恒力惠州一期250萬噸，二期250萬噸，嘉通能源一期250萬噸，二期250萬噸均正常運(yùn)行。下游聚酯現(xiàn)實(shí)開工韌性繼續(xù)超預(yù)期，但TA加工費(fèi)左側(cè)快速壓縮反映后續(xù)聚酯降負(fù)預(yù)期，慎防修復(fù)反彈可能。
　　PX方面，本周加工費(fèi)407美元/噸（-23），PX加工費(fèi)維持偏強(qiáng)震蕩。國內(nèi)PX開工率80.5%（+0.1%），亞洲PX開工率73.4%（+0.1%），本周PX負(fù)荷變化不大。存量裝置方面，青島麗東負(fù)荷不足5成，海南煉化，烏魯木齊石化，遼陽石化，福佳大化，九江石化負(fù)荷7成左右，其余裝置負(fù)荷基本在8-9成。新裝置方面，盛虹400萬噸滿負(fù)荷運(yùn)行，廣東石化260萬噸負(fù)荷8成偏下，大榭石化160萬噸負(fù)荷6成。此外，下周海南煉化66萬噸，?；瘓F(tuán)160萬噸兩套裝置，均有重啟計(jì)劃。STDP利潤偏低，甲苯歧化產(chǎn)二甲苯積極性不高，海外PX檢修仍存，9月亞洲PX累庫速率偏慢，PX加工費(fèi)回落速率可控。
　　終端方面，傳統(tǒng)需求旺季來臨，支撐聚酯維持偏高開工負(fù)荷。江浙織造負(fù)荷77%（+5%），江浙加彈負(fù)荷83%（+5%），聚酯開工率92.9%（+0.1%），直紡長絲負(fù)荷90.9%（+0.4%），下游開工提升，聚酯整體維持偏高負(fù)荷。POY庫存天數(shù)13.1天（+1.5）、FDY庫存天數(shù)12.8天（-2.0）、DTY庫存天數(shù)28.1天（-3.7），終端集中補(bǔ)貨，滌絲去庫明顯。滌短工廠開工率85.0%（-2.0%），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)13.0天（+1.0）；瓶片工廠開工率85.3%（-0.5%）。總體而言，傳統(tǒng)季節(jié)性需求回升下，聚酯負(fù)荷維持高位，對(duì)滌絲的剛需形成支撐，但當(dāng)前價(jià)格上缺乏漲跌驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)依舊維持震蕩格局。
　　策略
　　建議逢低做多套保。STDP利潤偏低，甲苯歧化產(chǎn)二甲苯積極性不高，海外PX檢修仍存，9月亞洲PX累庫速率偏慢，PX加工費(fèi)回落速率可控；下游聚酯現(xiàn)實(shí)開工韌性繼續(xù)超預(yù)期，但TA加工費(fèi)左側(cè)快速壓縮反映后續(xù)聚酯降負(fù)預(yù)期，慎防修復(fù)反彈可能。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，美汽油消費(fèi)回落，下游聚酯高開工的持續(xù)性。