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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)3155.48點(diǎn)，上漲2.23%，跑贏(yíng)滬深300指數(shù)3.59pct，位列中信板塊漲跌幅榜第2位。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
　　動(dòng)力煤：安監(jiān)高強(qiáng)度常態(tài)化，煤價(jià)繼續(xù)上行。本周，煤價(jià)持續(xù)上漲，截至9月8日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)890元/噸左右，周環(huán)比上漲20元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，近期內(nèi)蒙古煤礦安檢嚴(yán)格，部分上月底完成任務(wù)煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，整體供應(yīng)上升；需求方面，冶金化工開(kāi)工較好，補(bǔ)庫(kù)需求積極，受庫(kù)存高位及日耗下降影響，下游電廠(chǎng)仍以剛需和長(zhǎng)協(xié)為主，發(fā)運(yùn)倒掛延續(xù)，但隨著港口漲價(jià)等因素，煤礦銷(xiāo)售良好，坑口價(jià)格持續(xù)上漲。港口方面，終端日耗表現(xiàn)趨弱，電廠(chǎng)庫(kù)存去化較慢，以剛需采購(gòu)為主。煤炭發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛，港口庫(kù)存延續(xù)下行，現(xiàn)貨持續(xù)短缺，市場(chǎng)采購(gòu)渠道收窄。進(jìn)口市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，煤價(jià)持續(xù)上漲。下游方面，受氣溫影響沿海日耗高位回落。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，市場(chǎng)煤持續(xù)短缺之下煤炭?jī)r(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
　　長(zhǎng)期而言，“十四五”期間，煤炭在我國(guó)能源體系中的主體地位和壓艙石作用不會(huì)改變，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量有限（固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱）、進(jìn)口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進(jìn)一步提高，在煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化的背景下，煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展可期。
　　焦煤：下游需求暫穩(wěn)，焦煤價(jià)格穩(wěn)定。本周，煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。截至9月8日，京唐港山西主焦報(bào)收2200元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸。產(chǎn)地方面，部分非事故停產(chǎn)煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，整體供應(yīng)小幅上漲，但供應(yīng)仍偏緊。需求方面，下游焦企隨著原料煤漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)，盈利能力壓縮，焦炭預(yù)期轉(zhuǎn)好，補(bǔ)庫(kù)積極性提升，焦鋼企業(yè)在鐵水高位且原料煤庫(kù)存低位之下，仍有較強(qiáng)的剛性采購(gòu)需求。庫(kù)存方面，隨著焦煤市場(chǎng)情緒高漲，下游焦企適當(dāng)增加采購(gòu)，煤礦成交出貨較好，庫(kù)存去化明顯。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠(chǎng)內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買(mǎi)焦煤”就是“買(mǎi)地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀(guān)情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：提降未按預(yù)期落地。本周，原料煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，焦企盈利能力持續(xù)壓縮，但生產(chǎn)積極性尚未受到影響。鋼廠(chǎng)方面成材市場(chǎng)小幅回調(diào)，但盈利空間尚可，鐵水產(chǎn)量達(dá)到近年高位，庫(kù)存低位運(yùn)行，采購(gòu)積極性提升，焦企出貨順暢，整體保持低庫(kù)存運(yùn)行。展望后市，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠(chǎng)利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
　　投資策略。本周，煤價(jià)整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，周五稍有回落，截至9月8日，北港動(dòng)煤報(bào)收878元/噸，周環(huán)比上漲31元/噸；CCI柳林低硫主焦2050元/噸，周環(huán)比上漲100元/噸，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌530元/噸。動(dòng)力煤方面，月初上游產(chǎn)能雖有恢復(fù)，但安全檢查影響仍在，開(kāi)工率僅有小幅提升，供應(yīng)量釋放有限，產(chǎn)地價(jià)格與港口同步上漲，北港煤價(jià)持續(xù)倒掛，市場(chǎng)貿(mào)易商發(fā)運(yùn)意愿極低，北港煤炭調(diào)入持續(xù)偏低，港口煤炭庫(kù)存持續(xù)去化，市場(chǎng)煤可售資源越來(lái)越少，對(duì)煤價(jià)形成支撐；但迎峰度夏進(jìn)入尾聲，沿海區(qū)域電煤日耗開(kāi)始高位回落，且進(jìn)口煤到港量持續(xù)處于高位，外加電廠(chǎng)電煤庫(kù)存整體仍處于高位，電廠(chǎng)市場(chǎng)煤采購(gòu)需求有限，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力，到周末，港口市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。后市來(lái)看，港口貨源結(jié)構(gòu)性緊缺問(wèn)題難以解決，同時(shí)總體需求表現(xiàn)一般，供需兩弱狀態(tài)持續(xù)，市場(chǎng)或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。焦煤方面，本周市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，鐵水產(chǎn)量高位，煉焦煤剛需仍旺，且煤礦事故對(duì)供應(yīng)的影響尚未完全消除，短期焦煤等骨架煤供需仍偏緊，隨著前期期貨盤(pán)面及鋼材價(jià)格上漲，市場(chǎng)情緒提振，下游焦企原料庫(kù)存處中低位，開(kāi)始適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商及洗煤廠(chǎng)等中間環(huán)節(jié)進(jìn)場(chǎng)拿貨，市場(chǎng)成交氛圍良好，本周煤礦線(xiàn)上競(jìng)拍成交繼續(xù)走強(qiáng)，多煤種成交溢價(jià)明顯?？紤]焦煤供應(yīng)端仍顯偏緊，在鐵水產(chǎn)量未見(jiàn)下滑的背景下，短期煤價(jià)或?qū)⒀永m(xù)偏強(qiáng)格局。本輪煤炭板塊表現(xiàn)突出，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期“。長(zhǎng)期來(lái)看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂(yōu)以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)