>> 中泰證券-海倫哲(300201)特種車輛和特種機器人老牌龍頭，專注主業(yè)重新出發(fā)-230908
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
2132KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王可,姜楠宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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深耕特種車輛、特種機器人領域，2023上半年實現(xiàn)淡季業(yè)績轉正公司成立于2005年，由江蘇省機電研究所有限公司與外資股東共同出資成立；2011年公司在創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內高空作業(yè)車行業(yè)首家上市公司；2012年公司全資收購上海格拉曼國際消防裝備有限公司，進入消防車領域。公司深耕特種車輛、特種機器人等智能裝備制造領域。目前公司股東糾紛已解決，更換第一大股東，并發(fā)布股權激勵計劃，2023-2025年的目標凈利潤的觸發(fā)值和目標值分別為1.60/2.24/3.13和2.00/2.80/3.92億元。2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.23億元，同比+48.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比+54.46%。
行業(yè)分析：高空作業(yè)車需求穩(wěn)定增長，消防車迎政策利好
高空作業(yè)車伸縮臂和絕緣臂市場需求增長較快，租賃市場發(fā)展迅猛。根據(jù)底盤的性質劃分，高空作業(yè)平臺與高空作業(yè)車是兩個標準的產(chǎn)品，替代性不強。我國近年來高空作業(yè)車銷量穩(wěn)健增長，基建、公用事業(yè)及電力不停電作業(yè)的發(fā)展，驅動大高度、絕緣臂高空作業(yè)車的銷量占比上升。
政策增量+存量替換需求驅動，消防車的市場空間超百億。近年來我國火災事故、應急救援頻發(fā)，消防相關政策密集出臺，消防車產(chǎn)銷逐年增長。根據(jù)測算，2022-2023年消防車新增市場需求約為90億元；《機動車報廢年限一覽表》規(guī)定，消防車使用壽命為10年，每年車輛更新需求約為40億元，市場規(guī)模合計130億元左右。行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，中卓時代/浩淼科技/海倫哲2022年消防車收入分別為9.52/4.50/2.57億元。
老牌龍頭企業(yè)具備深厚技術和客戶底蘊，聚焦主業(yè)重新出發(fā)
堅持“技術領先型的差異化”戰(zhàn)略，高空作業(yè)車等多項產(chǎn)品國內技術領先。公司已實現(xiàn)絕緣車國產(chǎn)替代，同時也已經(jīng)成為國內產(chǎn)品種類多、功能全，解決方案完備的電力應急保障車系統(tǒng)提供商。
公司特種機器人產(chǎn)業(yè)起步早，消防機器人一枝獨秀。公司的全資子公司上海格拉曼是我國消防車行業(yè)的骨干企業(yè)，是國內最早從事消防車和消防裝備的企業(yè)之一，擁有百年歷史，具有罐式類、舉高類、特種類等消防車產(chǎn)品生產(chǎn)資質，目前擁有系列水罐泡沫消防車、搶險救援消防車、城市主戰(zhàn)消防車、舉高消防車、登高消防車、其他特種消防車、消防機器人等近百種型號的產(chǎn)品。
優(yōu)質大客戶資源，為公司穩(wěn)定發(fā)展打下堅實基礎。公司主要客戶多為國家財政撥款單位和國企，實力強、信用好，通過多年的積累，憑借良好的產(chǎn)品質量、高效率的生產(chǎn)能力、快速響應的研發(fā)實力和服務體系，公司與多家客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關系，具備較強的客戶資源優(yōu)勢。
管理優(yōu)化制定三年發(fā)展目標，訂單多點開花。2023年疫情影響消除，供應鏈逐步恢復，公司在手訂單充裕，經(jīng)營邊際轉好。公司制定2023年-2025年發(fā)展戰(zhàn)略，努力實現(xiàn)“經(jīng)營業(yè)績翻兩番、再造一個海倫哲”的經(jīng)營目標。4月26日公司成功中標四川格瑞德資產(chǎn)管理公司物資項目，標的額4917.6萬元。
聚焦特種車輛，開發(fā)應急排水車等新產(chǎn)品構建新的增長點。目前公司已經(jīng)成功開發(fā)大流量排水搶險車、子母式大流量排水搶險車兩款新型應急排水車與一款應急照明車，進一步豐富了公司產(chǎn)品線，也宣告公司深度開拓安全應急產(chǎn)業(yè)的決心。公司正在加大市場推廣，有望成為公司未來新的增長點。
公司作為高空作業(yè)車和消防機器人老牌龍頭，下游需求穩(wěn)健在手訂單充足，制定三年目標重新出發(fā)，23年上半年經(jīng)營情況邊際好轉。我們預計2023-2025年公司營收分別為17.3億元、23.7億元、29.6億元；分別同比+69%、+37%、+25%；歸母凈利潤分別為1.73億元、2.67億元、3.39億元，分別同比+138%、+54%、+27%。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境因素變動的風險、供應鏈安全風險、報告對行業(yè)數(shù)據(jù)的測算誤差、研報中使用的數(shù)據(jù)可能存在滯后或更新不及時的風險
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