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事項：
　　2023年8月CPI同比0.1%，PPI同比為-3.0%。
　　平安觀點：
　　8月CPI同比增速由負轉正，較上月提升0.4個百分點。其中，能源價格拖累減弱，服務價格溫和回升，食品價格表現(xiàn)平穩(wěn)；但商品價格依然低迷，核心CPI同比增速僅持平于上月。1）能源價格大幅反彈，對CPI同比的拖累減少0.28個百分點，國際油價上漲的帶動較強。2）服務價格溫和回升，對CPI形成一定支撐。暑期出游需求較強，旅游價格環(huán)比繼續(xù)上漲；除旅游外，家庭服務、居住、醫(yī)療服務、教育服務等價格穩(wěn)中有升，亦有一定助推。3）食品價格表現(xiàn)平穩(wěn)。影響力較大的鮮菜、鮮果、雞蛋價格表現(xiàn)弱于季節(jié)性，而豬肉價格環(huán)比大幅反彈。4）商品價格依然低迷。家用器具、交通工具、通信工具等耐用消費品價格的環(huán)比跌幅均為歷年同期最高。
　　PPI同比、環(huán)比增速均回升。8月PPI同比跌幅收窄1.4個百分點至-3%。分行業(yè)看，PPI環(huán)比由跌轉漲的支撐在于：1）國內建筑施工需求恢復，且政策預期升溫，黑色及建材類商品價格跌幅收窄。穩(wěn)增長政策加碼使需求端預期向好，多地粗鋼平控要求政策逐步落地對供給端形成約束，建筑施工活動提速對現(xiàn)實需求形成支撐。黑色及建材板塊4個子行業(yè)對8月PPI環(huán)比增速的貢獻較上月提升0.2個百分點。2）國際原油價格反彈，對石化產業(yè)鏈價格形成支撐。石油化工板塊5個子行業(yè)對8月PPI環(huán)比增速的拉動較上月提升0.2個百分點。3）不過，制造業(yè)中下游價格表現(xiàn)不強。計算機通信電子、醫(yī)藥制造、紡織服裝服飾、煙草制品、木材加工等6個子行業(yè)價格環(huán)比增速回落；金屬制品、通用設備、鐵路船舶等運輸設備制造、造紙及紙制品等行業(yè)價格環(huán)比繼續(xù)下跌。
　　我們預計，年內CPI和PPI增速將繼續(xù)震蕩回升，但回升的高度和斜率存在一定不確定性。年內物價的支撐因素有三：一是低基數，去年同期海外大宗商品價格調整，國內房地產市場拖累延續(xù)，疊加疫情對經濟活動的沖擊，中國CPI環(huán)比表現(xiàn)持續(xù)低于季節(jié)性，PPI環(huán)比持續(xù)走弱。二是穩(wěn)增長，各項政策密集加碼，致力于托底房地產銷售、減輕居民償債負擔、化解地方政府債務風險，將有助于國內消費和投資需求的恢復。三是強油價，供給端OPEC+減產力度較強、需求端受中國經濟復蘇和美國經濟韌性的支撐，年內價格有望維持高位。物價回升高度的不確定性主要源于房地產及其產業(yè)鏈的恢復斜率。政策“松綁”到房地產銷售恢復需要時間，房地產行業(yè)“銷售-拿地-新開工”的傳導鏈條仍有梗塞。對CPI而言，房地產市場景氣度直接影響房價和房租，對居住服務價格的影響較大，并可能抑制地產后周期消費需求，拖累相關商品價格表現(xiàn)。對PPI而言，房屋施工是黑色及建材工業(yè)品的重要需求來源，對相關產品的價格和預期影響較大。
　　風險提示：海外經濟超預期衰退使大宗商品價格下跌；國內房地產政策落地效果不及預期沖擊黑色商品價格；生豬集中出欄超預期拖累豬肉價格。