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投資分析意見：我們認(rèn)為，隨著穩(wěn)增長政策的密集出臺(tái)和宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)改善，市場對消費(fèi)的預(yù)期在邊際改善。展望下半年，1、需求角度，23H2消費(fèi)場景已全面恢復(fù)，22H2場景受限導(dǎo)致基數(shù)不高；2、成本角度，包材和部分原料已同比下降。站在半年維度并結(jié)合23-24年估值水平，強(qiáng)者恒強(qiáng)的頭部企業(yè)和部分跌幅較大的企業(yè)已具備吸引力和配置價(jià)值。中期對板塊應(yīng)適當(dāng)積極，逐步加大配置。白酒，行業(yè)呈現(xiàn)品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，全年漸進(jìn)式向好的趨勢沒有變化，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、高端酒和強(qiáng)區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績確定性高，中報(bào)已驗(yàn)證；2、板塊估值合理，考慮估值切換，全年維度仍有向上空間；3、對中秋國慶放低預(yù)期，分化復(fù)蘇延續(xù)。結(jié)構(gòu)上看好高端酒、強(qiáng)區(qū)域龍頭，關(guān)注超跌個(gè)股。核心推薦：瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)、今世緣；五糧液、水井坊、古井貢酒、山西汾酒、洋河股份。大眾品，成本壓力已逐步緩解并將繼續(xù)改善，需求恢復(fù)尚需時(shí)間，當(dāng)前看好兩類公司，一類是調(diào)整較充分、估值處歷史低位、分紅率可觀的龍頭公司，二是行業(yè)成長空間廣闊、公司本身治理優(yōu)秀且能積極捕捉消費(fèi)者和渠道的變化、創(chuàng)新產(chǎn)品和銷售模式，估值/市值相對合理的成長品種。核心推薦：安井食品、華潤啤酒、中炬高新、青島啤酒、伊利股份；關(guān)注千味央廚、立高食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品?br>　　白酒板塊：白酒板塊中報(bào)總結(jié)，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2054.66億元，同比增長17.25%，凈利潤836.70億元，同比增長19.51%，收入及凈利潤增速均是中端＞高端＞次高端。23Q2白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入798.65億元，同比增長18.93%，凈利潤305.14億元，同比增長20.69%，收入及凈利潤增速均是中端＞次高端＞高端。23Q2白酒行業(yè)凈利率39.31%，同比提升0.33個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提升幅度中端＞次高端＞高端。23Q2末白酒行業(yè)預(yù)收賬款383.30億元，環(huán)比23Q1末下降52.09億元，去年同期環(huán)比下降34.24億元。23Q2白酒行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額205.43億元，同比增長16.07%，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金865.73億元，同比增長10.13%，現(xiàn)金流增速慢于收入增速。行業(yè)Q2延續(xù)Q1增速，但從現(xiàn)金流看增長質(zhì)量環(huán)比有所下降，反應(yīng)了行業(yè)實(shí)際情況，同時(shí)結(jié)構(gòu)上區(qū)域龍頭表現(xiàn)最好，驗(yàn)證我們結(jié)構(gòu)判斷。下半年以半年維度看，繼續(xù)看好高端和區(qū)域龍頭，但同時(shí)應(yīng)加大對底部品種的關(guān)注和機(jī)會(huì)的把握。
　　食品板塊：中報(bào)子行業(yè)分化，啤酒板塊結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)增長，23H1啤酒行業(yè)重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入643.65億，同比增長11.8%，其中銷量同比增長5.4%；噸價(jià)同比提升6.1%，主因結(jié)構(gòu)提升。同時(shí)今年包材成本有所回落，噸成本壓力緩和，帶動(dòng)行業(yè)毛利率同比提升2pct。調(diào)味品承壓分化，23Q2重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.7億，同比下降3.3%，23Q2重點(diǎn)公司整體毛利率為34.5%，同比下降0.9pct。乳制品需求承壓，成本回落，23H1乳業(yè)重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入922億元，同比增長3.6%，歸母凈利潤73.2億，同比增長6.66%。肉制品方面，龍頭雙匯表現(xiàn)穩(wěn)健，盈利能力有所改善。展望下半年，大眾品主要子行業(yè)預(yù)計(jì)將受益于需求弱復(fù)蘇和成本的進(jìn)一步回落，將呈環(huán)比弱改善態(tài)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全事件，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。