>> 東吳證券-以蘇銀轉(zhuǎn)債為例：反脆弱，轉(zhuǎn)債強贖條件滿足天數(shù)判斷-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 1478KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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本周（9月4日-9月8日）權(quán)益市場整體下跌，全指數(shù)收跌；兩市日均成交額較上周縮量約1637.56億元至7834.09億元，周度環(huán)比下降17.29%，北上資金全周凈流出47.56億元。本周（9月4日-9月8日）31個申萬一級行業(yè)中10個行業(yè)收漲，其中2個行業(yè)漲幅超2%；國防軍工、煤炭、石油石化、電子、機械設備漲幅居前，分別上漲4.30%、2.25%、1.87%、1.23%、0.91%；傳媒、電力設備、美容護理、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁跌幅居前，跌幅分別達-6.59%、-3.16%、-2.46%、-2.29%、-2.15%。
本周（9月4日-9月8日）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.16%，29個申萬一級行業(yè)中3個行業(yè)收漲，其中行業(yè)漲幅超過2%的行業(yè)共1個。社會服務、公用事業(yè)、家用電器漲幅居前，分別上漲2.55%、0.42%、0.01%；美容護理、傳媒、食品飲料、紡織服飾、環(huán)保跌幅居前，分別下跌4.34%、3.23%、1.74%、1.69%、1.62%。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為514.02億元，大幅縮量34.93億元，環(huán)比變化-6.36%；成交額前十位轉(zhuǎn)債分別為晶瑞轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債、銀信轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債、福蓉轉(zhuǎn)債、瀛通轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、聚隆轉(zhuǎn)債、帝爾轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債；周度前十轉(zhuǎn)債成交額均值達89.01億元，成交額首位達167.17億元。從轉(zhuǎn)債個券周度漲跌幅角度來看，約14.97%的個券上漲，約10.35%的個券漲幅在0-1%區(qū)間，4.62%的個券漲幅超2%。
轉(zhuǎn)股溢價率與平價：轉(zhuǎn)股溢價率方面，本周（9月4日-9月8日）全市場轉(zhuǎn)股溢價率回落，本周日均轉(zhuǎn)股溢價率達49.74%，較上周下降0.65pcts；從各行業(yè)溢價率變化來看，本周7個行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率走闊，其中5個行業(yè)走闊幅度超2pcts；轉(zhuǎn)股平價方面，本周22個行業(yè)平價有所走高，其中9個行業(yè)走闊幅度超2%。
股債市場情緒對比：本周（9月4日-9月8日）轉(zhuǎn)債、正股市場周度加權(quán)平均漲跌幅、中位數(shù)為負，且相對于正股，轉(zhuǎn)債周度跌幅更大。從成交額來看，本周轉(zhuǎn)債市場成交額環(huán)比減少6.36%，并位于2022年以來25.00%的分位數(shù)水平；對應正股市場成交額環(huán)比減少13.99%，位于2022年以來20.20%的分位數(shù)水平；正股、轉(zhuǎn)債成交額均大幅縮量，相對于轉(zhuǎn)債，正股成交額跌幅更大且所處分位數(shù)水平更低。從股債漲跌數(shù)量占比來看，本周約14.69%的轉(zhuǎn)債收漲，約45.57%的正股收漲；約33.91%的轉(zhuǎn)債漲跌幅高于正股；相對于轉(zhuǎn)債，正股個券能夠?qū)崿F(xiàn)的收益更高。綜上所述，本周正股市場的交易情緒更優(yōu)。
轉(zhuǎn)債歷史發(fā)行情況對比：1）月度情況：2023年7月轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模相比往年同期有所上升，但1月、3月、6月相比往年偏低，所以預計全年發(fā)行金額不會發(fā)生較大變化。2）行業(yè)情況：不同年份間，轉(zhuǎn)債發(fā)行排名靠前的行業(yè)有所不同，電力設備、基礎(chǔ)化工、汽車在2023年發(fā)行金額占比較大，銀行相比往年大幅下降。3）信用評級：2019-2023年轉(zhuǎn)債發(fā)行的信用評級變化明顯，AAA占比大幅下降，預計未來轉(zhuǎn)債市場信用評級將越來越趨于多元化。
8月十大金債：甬金轉(zhuǎn)債、鶴21轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、燃23轉(zhuǎn)債、科藍轉(zhuǎn)債、聯(lián)得轉(zhuǎn)債、赫達轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債。
風險提示：（1）正股退市和信用違約風險；（2）流動性環(huán)境收緊風險；（3）權(quán)益市場超跌風險；（4）地緣政治危機影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預期。
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